上海证券重组白马存在超额收益覆盖

上海证券：重组白马存在超额收益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

市场环境：政策稳定与流动性收缩外汇占款环比回落依然不改流动性紧缩，我们认为后续央行会加大三年期央票的发行数量，存款准备金率也有继续上调的空间，5月份市场“差钱”的状态将延续。同时，综合4月份价格下降城市数量扩大、房地产企业在一线区域开发热情下降以及土地市场明显降温三方面信息看，房地产市场后续出台进一步严厉政策的可能性不大。故宏观背景方面，我们维持前期“差钱的政策观察期”的判断。

大盘股的交易活跃度提升空间还很大，后续具备进一步活跃的空间。中小企业板与创业板一季度净利润环比分别下降19%与31%，小盘股成长性的再检验需要等待下一个业绩窗口，小盘股的结构性风险仍需进一步释放。交易活跃度进入0.2以下，显示整体市场交投低迷，从经验之判断，A股市场系统性风险的释放可能已经进入中后期。

趋势判断：低位震荡5月份市场“差钱”的状态将延续。同时，房地产市场后续出台进一步严厉政策的可能性不大。

故宏观背景方面，我们维持前期“差钱的政策观察期”的判断。因此，短期政策的相对稳定难以形成市场新的做空动力，但“差钱”的状态制约了大盘的反弹高度，在上述的矛盾状态中，我们对短期趋势的判断是低位震荡。

553# 策略组合：“低估值”防御+“重组”进攻目前的投资策略可在控制仓位的前提下，逐步加仓低估值周期行业。另外，小盘股价值回归的结构性风险依然未消除，注意规避其中的“自由落体”风险。

组合构建的整体思路还是延续5月份策略中“周期也能防御”的观点。

本期在低估值周期行业中，我们建议重点关注银行地产板块。我们上期已经从政策、估值以及结构性机会三方面较为充分阐述了房地产板块可能出现的中短期投资机会。而银行股的低估值则能够帮助组合获取稳健的相对收益。

中国证监会5月13日发布《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定(征求意见稿)》，规范借壳上市和重组，主要包含三方面的内容，规范和引导借壳上市、完善发行股份购买资产的制度规定、支持并购重组配套融资。我们认为该政策有利于规范并购市场，减少并购重组过程中的投机性和垃圾股被爆炒现象，并极大提升未来重组案例的含金量。部分重组“白马股”有望获得超额收益。