长江证券政策调控下的配置策略了

长江证券：政策调控下的配置策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点一周市场回顾上周，上证综指下跌3.79%，深证成指下跌4.62%，沪深300指数下跌3.84%。

在行业板块资金流向上，没有一个行业或板块实现资金净流入。银行、教育传媒、券商、保险等板块资金流出较少；净流出居前的是化工化纤、医药、汽车等板块。值得注意的是，4月前期表现较为强劲的防御性板块也成为了资金撤离的重要阵地，如医药板块上周资金净流出排名第二，周累计跌幅为6.91%。

数量化行业研判从绝对收益的角度，运用数量化方法，本周我们看好的行业为农林牧渔、医药生物、商业贸易和信息服务。从相对收益的角度，运用数量化方法，本周我们看好的行业为农林牧渔、医药生物、商业贸易和信息服务。谨慎看好的行业为化工、建筑建材、机械设备、电子元器件、交运设备、信息设备、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、公用事业、交通运输、餐饮旅游和综合。

对于近期调控政策的解读近期调控政策的密集出台仍然是在调结构的背景下进行的。可以这样预期，只要当前所存在的最为突出的结构性问题没有出现缓解的情况下，调控政策并不会放松。房地产市场价格的高企归根结底是货币的因素，这是2009年巨额信贷下的后遗症。因此，这实质上又涉及到一个流动性的管理。近期，央行连续十周共计净回笼10250亿的资金量也凸显出了在房地产调控政策下的流动性管理方向。而央行刚刚宣布的上调准备金率仍然凸显出了从总量上去控制流动性的政策意图。

除医疗费用外 结构调整下的资产配置方向从上公司公布的1季报来看，电子元器件、金融服务、房地产、交通运输、有色金属、黑色金属等行业营运环境的有利程度较大；信息服务、采掘、化工、家用电器、公用事业等行业营运环境有所恶化。在面临房地产调控政策的环境下，房地产相关行业的运行在全年仍然存在着较大的不确定性，因此，房地产、黑色金属、与房地产相关度较高的有色金属行业应当适当回避。而受政策扶植力度较大和自身成长性较好的电子元器件行业，具备估值优势的金融服务行业，以及交通运输、交运设备具备较大的配置价值。

一周市场回顾上周，上证综指下跌3.79%，深证成指下跌4.62%，沪深300指数下跌3.84%。在行业板块资金流向上，没有一个行业或板块实现资金净流入。银行、教育传媒、券商、保险等板块资金流出较少；净流出居前的是化工化纤、医药、汽车等板块。值得注意的是，4月前期表现较为强劲的防御性板块也成为了资金撤离的重要阵地，如医药板块上周资金净流出排名第二，周累计跌幅为6.91%。

从整个四月来看，受房地产调控政策影响最大的房地产板块领跌市场，而与此相关的房地产产业链如建材、化工、钢铁等行业跌幅也较大。医药、农林牧渔、电子元器件等防御性行业表现好于整体市场。有色金属的相对走强则与国际大宗的走势密切相关，而从其结构上来看，与房地产密切相关的子行业如铝表现较弱。周期与防御之间的切换是四月市场的主流，医药股等防御性行业成为了地产调控压力下的资金避风港。但为何在上周防御性板块出现了较大的跌幅呢？我们认为，防御性行业在上周的下跌与整体市场的估值变动有关。当以房地产为首的周期性行业下跌带来整体市场估值下滑的时候，防御性行业估值在一定程度上的下行也就不难理解了。而上周则是这种估值跟随向下的一次集中爆发。而金融服务的止跌回升更多的可能是避险资金流入估值洼地的结果。