行业财富证券金融机构钱玩钱实体经济用钱难

财富证券：金融机构钱玩钱 实体经济用钱难 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：7月末，广义货币(M2)余额135.32万亿元，同比增长13.3%，增速比上月末高1.5%；当月人民币贷款增加1.48万亿元，同比多增1.61万亿元；社会融资规模增量为7188亿元，比上月少1.11万亿元，比去年同期多5327亿元。

数据分析可以看出，之前的降息降准激活了货币的派生能力，致使M2增长超预期，同时也为经济稳增长营造较宽松的流动性环境，然而，本月新增信贷超预期源于非银行业金融机构贷款的剧增，在流动性宽松背景下，金融经济实体经济的支持作用效果不显著，对实体经济信贷投放不积极，并且中长期贷款尤其是非金融企业中长期贷款投放较少。社会融资规模增量回落，表现出总需求仍较疲软，这对短期经济增长产生压力。因此，我们认为，当前的货币条件对经济增长仍然不利，未来货币政策仍会维持宽松态势，既有调控量又有价的管理，继续引导利率下行，以降低实体经济融资成本，着重点是加大结构性货币政策宽松力度，加强从“货币宽松”向“信如果两校招生组微博指责属实贷宽松”转变，引导资金对实体经济给予更大的支持。

一、M2、新增信贷增长均高于预期，是内生经济增长的需求（1）M2同比增速扩张M2增速比上月末高1.5%，高于预期主要有两个方面的原因：一是继续为经济稳增长营造比较宽松的流动性数量环境；二是前期的降息降准进一步激活了货币派生能力，提高了货币乘数（2季度较1季度增长0.31倍至4.62，7月升至4.78倍），增加了货币供给。

（2）供需意愿均增强，促使新增信贷增长高于预期首先，如实填写申报资料利率下行，增强了银行的放贷意愿。降准降息，货币发生能力增强，同时，利率下行对银行的传统盈利方式产生较大冲击，激发了放贷意愿，在失速风险的背景下银行惜贷的状况有所改善。4月份以来，金融机构人民币各项贷款和新增人民币贷款投放逐月增加，其中，新增人民币贷款投放分别为7079亿元、9008亿元、1.28万亿元和1.48万亿元。

其次，中长期贷款增加，信贷结构有所优化。国家出台了一系列稳增长政策，金融支持实体经济的力度加大，金融机构中长期贷款明显增加。今年前7个月，金融机构发放的人民币中长期贷款4.15万亿元，同比多增4769亿元，其中，7月当月新增4807亿元，同比多增922亿元。

第三，经济显现企稳迹象，刺激了实体经济对贷款需求。一方面2季度GDP增速7%，经济呈现企稳回升迹象，实体经济的投资意愿有所回暖，增大了对贷款资金需求；另一方面房地产市场回暖，个人住房贷款需求明显回升。今年前7个月，住户中长期消费贷款新增1.40万亿元，同比多增2818亿元。此外，地方债务置换缓解了地方政府贷款到期的还款压力，提升了政府项目的贷款能力。