上海证券鹰派声音增强但鸽派仍拥有投票权的

上海证券：鹰派声音增强 但鸽派仍拥有投票权的绝对优势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

每个月将超过5000元的部分自动转为三个月的定期存款。三年后 动态事件FOMC纪要显示联储成员对QE是否继续产生分歧，美股重挫北京时间21日凌晨公布的美联储FMOC会议纪要，在肯定美国经济温和复苏势头不改的基础上，纪要显示出与会成员对是否应该继续资产购买计划产生了一些分歧并进行了广泛的讨论。一些成员对目前的资产购买规模带来的成本和通胀问题表示出了担忧。部分成员则表示联储应当考虑根据经济状况灵活调整的资产购买规模。既要公布后，由于担心美联储可能提前终止QE，美股周三重挫，创下去年11月来的最大跌幅。

鹰派声音增强，但鸽派在2013年投票权上有绝对优势鹰派对继续QE成本的担忧声音增强1月的FOMC会议纪要指出，“几位（anumberof）与会者表示正在进行中的对资产购买的效率，成本和风险的调查可能导致委员会在就业市场出现达到既定目标的明显改观前削减或提前结束QE。”我们认为这是引起市场对联储提前结束QE担忧并出现下挫的最主要原因。此外，一些（several）成员担忧继续资产购买会使联储在推出机制上出现问题，此外，金融市场的稳定性和对通胀的担忧也出现在了此次会议纪要中。

与此前相比，此次披露的会议纪要中鹰派的声音明显增强，联储在纪要中肯定了美国经济的温和复苏趋势，并就房地产市场的复苏与QE的联系以及对通胀的影响作了较大篇幅的讨论。因此在此情况下出现对QE何时终止的讨论并对市场造成影响符合我们此前海外周报中的预期。

但鸽派的观点依然明确且拥有绝对投票权优势需要注意的是，尽管鹰派的声音增强，但在投票权方面，鸽派的成员在2013年仍然占据绝对优势。且根据纪要内容，鸽派的声音也并未削弱，一些（severalothers）成员认为短期内结束资产购买将带来“显著的成本”，一部分（afew）成员则指出“过去曾有政策制定者曾在不成熟的时机下结束政策调整并遭致负面效应的例子”这些成员认为联储应当“持续”当前的政策直到“经济状况出现明显的改善”。我们认为上述观点代表了鸽派成员的立场，而根据联储本次会议纪要，尽管其认可经济出现了温和复苏势头并上调了12月的展望，但并未改变其中期经济预测，这说明仍认为就业和物价恢复到设定的目标水平仍有很长的一段时间，“经济状况出现明显的改善”的日子不会很快到来，因此我们认为尽管纪要中出现了讨论和许多鹰派的声音，但中短期内（至少4季度开始前，更有可能是2014年1季度前）宽松的货币政策不会被终止。