上海证券高顺差难改收支净流出冲销式降准可哈

上海证券：高顺差难改收支净流出 冲销式降准可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

随着支付、支付宝等新型支付不断蚕食地盘 进出口数据不及预期，高顺差格局延续2015年11月，我国进出口总值累计22.08万亿元人民币，同比下降7.8个百分点，其中，出口12.71万亿元，下降2.2%；进口9.37万亿元，下降14.4%；贸易顺差3.34万亿元，扩大63%。数据超预期下行，表明国内外需求疲弱，外贸形势不容乐观。进出口状况如宏观经济一样，延续\"底部徘徊\"态势。出口在海外经济企稳但复苏有限情况下，表现平稳，下降幅度有所收窄;进口则在价格基数效应下，有更大幅度的收窄。预计未来也将维持增速低迷但高顺差的格局不会改变。

股市震荡整理，债市严防风险防守为上11月，股市修复性上涨基本完成，市场进入存量博弈阶段，个股走势出现分化，多空方犬牙交错，搏斗激烈。11月27日受证监会叫停券商收益互换业务、IPO卷土重来，工业企业利润恶化，大宗商品“跌跌”不休的综合影响，创下股灾以来最大跌幅。12月3日，证监会宣布了新一轮新股发行，本次或冻结超过3万亿资金，我们建议，随着上一轮打新资金的回流，逢高减仓，严控仓位，耐心等待时机。债市方面，山水水泥、盛达债相继曝出违约，持续冲击信用面。而美联储加息逼近，IPO再开闸门，种种因素导致年末风险上升，利率维持震荡概率较大，但长牛格局不变。因此我们建议投资者严防风险，防守为上。

美元加息将至，“冲销”式降准仍可期外围经济方面，加息时机已然逼近，美元加息和美国经济强势两因素会造成我国资本外流日益加剧。即使衰退式顺差一直延续仍然改变不了我国国际收支的净流出的状况。在中性货币政策取向下，面临资本外流的压力，发挥存款准备金的“池子”功能，“对冲”外汇储备减少给我国基础货币调节带来的影响将是未来货币政策的主要工作。而当前法定存款准备金为17.5%，降准的空间依然较大，未来可期待。