高华证券新兴市场的再平衡了

高华证券：新兴市场的再平衡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

发达市场和发展中市场的决策者们所面对的诸多挑战背后仍存在大量的全球失衡状况。在新兴市场所处的特殊背景中，我们来分析2009年至今那些贸易余额经过大规模调整的国家的宏观经济表现、以及不同国家的调整存哪些差别。

我们发现，总体而言，贸易余额恶化的新兴市场通常经历了更多的通胀、相对较高的国内吸收增长、更高的实际信贷增长，而且尤为明显的是没有出现名义货币升值。因此，大部分调整是通过新兴市场的内部再平衡（提高国内通胀和内需增长），而不是通过调整名义货币的相对价格来实现的。

新兴市场的内部再平衡对其各自前景的影响有所不同。鉴于新兴市场存在的重要差异，我们愈发认为做出一致的评判并非易事。对某些新兴市场而言（如中国和马来西亚），经济中非贸易领域的再平衡可能是其长期发展的有益组成部分。

但对其他市场而言（尤其是土耳其和印度），较高的国内吸收水平可能加重业已存在的疲软势头，并为未来的脆弱表现积聚能量。

去年的191亿元成交额带来了单日7800万个快递包裹。对于今年的物流快递备战情况 不论在哪种情况下，鉴于发达经济体复苏乏力以及由此推出的宽松货币政策，新兴市场的决策者们目前面临着不同的、且更具挑战的外部环境。在这种背景下，为支持可贸易制造业，新兴市场或许不得不在以下两种无奈的政策方案上做出选择：维持货币走软但可能引发国内失衡；接受结构性调整但可能带来与之相伴的货币走强。