高华证券日元兑韩元汇率的风险敏感性分析了

高华证券：日元兑韩元汇率的风险敏感性分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

日元兑韩元汇率的风险敏感性分析我们分析了影响日元兑韩元汇率变动的因素并研究了全球避险情绪变动对其的影响：

(1)全球金融危机之后日元兑韩元汇率的决定因素发生了显著变化。危机前的决定因素是日本-韩国双边投资组合余额和波动率指数（该指数反映的是避险情绪的变动）。危机过后，波动率指数仍是决定因素，但投资组合余额已不再是决定因素，同时五年期国债收益率之差在解释汇率变动中发挥的作用显著提升。

(2)波动率指数持续上升导致日元对韩元升值。这表明欧债危机等引发全球负面冲击时安全资产的标准就发挥作用了。

有50%以上的高尔夫球场都提供线上订场服务;在日本 (3)我们预计美国五年期国债收益率将逐步上升，并推高日本和韩国国债收益率。但美国五年期国债收益率上升时韩国国债收益率的升幅将大于日本国债，因此我们预计日本-韩国国债收益率之差（韩国国债收益率减去日本国债收益率）将拉大，表明日元对韩元贬值。

(4)我们的风险情景分析以波动率指数作为指标，结果表明考虑到欧债危机期间波动率指数的平均水平，日本对韩元将持续贬值，因为来自收益率之差将拉大的日元贬值压力超过了波动率指数走高导致的升值压力。但在我们的最差情景下，日元对韩元将先升值，随后在2013年末贬值。

(5)我们构建的日元兑韩元汇率模型便于直观理解，而且其追踪表现尚可。我们认为该模型应有助于进行多情景分析，因为其可将全球冲击的影响体现为数值。