高华证券日元须大幅走软日本央行才能实现其吗

高华证券：日元须大幅走软日本央行才能实现其1%的通胀目标 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

并根据自身养殖基础设施条件 日本央行将通胀率目标定为1%，但尚未就提振当前接近0%的居民消费价格指数(CPI)的货币政策传导机制作出解释。我们将在本篇分析中探讨日本央行如何才能实现其目标。

基础货币是日本央行有能力控制的方面，但过去三十年来基础货币与CPI之间的关系已被打破。两者关系被破坏是信贷乘数下降所致，背后的原因包括企业贷款需求下降等。因此，基础货币的增加将推高通胀率这一理论在日本并不成立。

其他可能的传导机制包括：(1)利率、(2)信贷及(3)汇率渠道，但前两种传导机制在日本并不能发挥作用。这就使得汇率渠道成为唯一有效的传导渠道。

我们预计2013/2014财年末日元兑美元的汇率须分别达到98日元/美元和91日元/美元，才能实现2013/2014财年末通胀率达到1%的目标。为此，日本央行可以延长其购买日本国债的“资产购置计划”的期限、废除其操作中10个基点的收益率限制以及扩张其资产负债表。

我们最近期的关注点为4月27日的货币政策会议，届时日本央行将公布其CPI预测。如果2013财年预测低于1%（我们认为这一可能性很大），那么我们认为日本央行可能会按照其自身意志推行额外的放松措施以维持其公信力。