工业综合关注弱周期需求领域期待优质企业经吧

工业综合：关注弱周期需求领域 期待优质企业经营模式的调整到位 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

有关斯诺登的问题不在克里姆林宫的议事日程中。 行业中传统细分板块面临房地产调整影响，但弱周期领域、以及经营模式有灵活调整空间的细分行业仍有良好投资机会。与04年宏观调控相比，对建筑行业整体而言，虽然当前房地产行业调控在短期内的影响预计仍将延续，但在上市建筑公司行业分布更为丰富、对应经营模式更具调整灵活性的背景下，明年行业投资仍不乏亮点。我们建议行业投资一方面从需求着眼，寻找与国内房产需求相关度不高的弱周期细分行业；同时，经营模式调整灵活、管理及资金实力出众的公司也将在行业调整和整合中明显受益。主要看好以下 个细分板块：

海外工程：比较优势明显、风险控制能力强的企业将保持快速增长。

相较于发展水平更低的发展中国家而言，我国工程企业在基础工业工程（如水泥工程、供电、水利工程、能源工程）、大型房建及基础设施方面的工程技术实力明显，且较欧美企业具有很高的成本优势。国内一批海外市场经验丰富，渠道能力及风险管控制力强的国际工程企业未来仍将面临良好的市场机遇，主要标的中工国际。

装饰园林：客户重定位和信用政策调整有望在明年2季度完成，资金和管理能力进一步巩固上市企业的行业竞争地位。鉴于当前大多数装饰园林上市公司的账面资金仍处于充沛状态，我们认为当前其回款变慢并未严重到影响其良性运转的程度。同时，从装饰园林企业轻资产经营且订单执行期短的特点出发，优质企业的资金和管理能力后续将得以较好体现，客户组合和信用政策的重新调整有助于提升未来收益质量，我们预计这一调整有望在明年2季度完成。行业内我们重点看好：洪涛股份、金螳螂、广田股份、棕榈园林。

水利水电：估值有安全边际，有望受益政策局部放松的需求提振。

相比铁路基建、公路行业而言，水利水电投资存在国内提高清洁能源比例及改善江河流域综合治理能力的现实需求，同时，国内在财政、信贷支持方面的政策力度也呈不断加大的态势。重点看好技术实力与市场占有率领先的行业龙头中国水电。