长江证券旺季未如期政策加压力计划

长江证券：旺季未如期 政策加压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

型材铝 报告要点官方制造业PMI回升嬴弱：旺季未如期，政策加压力3月官方制造业PMI回升为近年最弱，且从指数的绝对值水平同为历年同期最低。表明当前经济基本面虽有季节性旺季改善，但力度嬴弱。

银监会8号文件加强理财产品管理，近期各地接连出台新国五条的细则。政策调控对短期经济运行有所压制。

汇丰制造业PMI：中小企业景气回升延续3月汇丰制造业PMI同样表现为上升，由上月的50.4升至51.6。该指标较上月回升表明中小企业生产经营状况存在实质性的环比改善。

官方制造业PMI与汇丰制造业PMI在反映经济的运行趋势上存在一定的分歧。

但从汇丰制造业PMI显示，10%受访厂商降低了产品价格。价格是反映供需平衡的核心，产品价格回落反映了当前真实需求并不足够强劲。

PMI库存周期：景气状态趋势扭转从3月的数据来看，最新的季调前新订单回升幅度较弱，剔除季节性后新订单趋势项转为下行，打破了原有景气判断所需具体的条件。

PMI分项指数：购进价格大幅下降，产成品库存被动回补1）生产、新订单较上月改善符合季节性规律，但改善幅度均不及往年；2）投资链条旺季启动滞后，需求嬴弱，前期累积的原材料库存消耗有限，进而企业继续补充原材料库存的动力大幅弱化，压制原材料购进价格。

3）产成品库存超预期上行至临界值以上。在生产环节景气度改善有限的情况下，其可判断需求疲弱下的被动回补，并非基于未来需求好转下的主动补充。

基于PMI的投资策略与行业配置细分行业中，消费制造业景气度好于投资链条相关的周期性制造业。

依据综合对于周期性行业的景气度“四象限分析法”与针对非周期性行业的分项指标综合分析方法的结论，化纤制造及橡胶塑料制品业、纺织业、交通运输设备制造业、金属制品业配置上可关注。