长江证券明年开工季前宏观不确定性将逐步增物业

长江证券：明年开工季前 宏观不确定性将逐步增多 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

中期宏观展望：明年开工季之前，宏观不确定性因素将逐步增多海外：今年4季度到明年1季度，美国风险相对可控，不确定性主要在欧洲；欧洲阶段性风险释放，或使得美元被动走强，人民币贬值压力加大。重点关注三大事件，12月初意大利宪政公投、明年3月底之前英国退欧谈判及明年4月法国大选。国内：4季度部分宏观指标下行，CPI通胀率却明显高于3季度（9月至11月或逐月抬升），经济数据组合将阶段性进入“类滞涨”状态。年底直至明年1季度开工季之前，政府稳增长的建设项目会陆续进入停工阶段，经济增长动能或将迅速走弱，引导经济预期往“类通缩”的方向发展。

国内数据跟踪：CPI、PPI同比增速均超预期，人民币周中连续创新低

法院判决如下： 【国内经济】9月CPI显著超预期，分项中，鲜菜、交通通讯及文化娱乐三项是主要贡献。继续提示，4季度CPI通胀风险，预计10月CPI同比在2.2%左右。9月PPI同比2012年3月以来首次转正，PPI同比仍将继续修复；PPI同比增速的持续修复，从价格层面对企业盈利有所支持。9月进出口延续弱势。

【通货膨胀】上周，鲜菜价格大幅提提升，猪肉价格跌幅收窄。商务部公布菜价周环比增速2.3%（前周环比-1.3%）；猪价环比增速-0.5%（前周环比-0.9%）。

【汇率表现】上周，美元强势背景下人民币汇率大幅贬值，即期价收报6.7157。

4季度至明年1季度，内外环境或致人民币贬值压力加剧。

【商品期货】上周，大宗商品整体上涨结构显分化。能化、工业品受PPI同比转正刺激齐涨，贵金属农产品小幅下滑。细分品种看，焦煤、螺纹、PVC领涨。

重要政策回顾：放宽落户条件，深化户籍制度改革国务院办公厅印发《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》。“放宽落户条件”是户籍制度改革的核心。本次《方案》对提升户籍人口城镇化率提出明确目标和差异化措施。执行的重点和难点在于如何为1亿人落户提供有效的政策保障。

中观行业跟踪：地产调控效果显著，二线落幅最大，三线幅度较小下游：国庆假期后第一周，受调控政策影响，地产销售全线下滑。一二三线城市普跌，二线跌幅最大，三线跌幅较小。土地市场量价齐跌。中游：高炉开工率继续回落，水泥价格企稳回升，玻璃价格再度回落。有色金属类，库存企稳回升，价格整体回落。化工类中，橡胶大涨、PTA平稳。上游：上周，国内焦煤和动力煤价格继续上涨，行业高景气延续。国内油价小幅调整。海外方面，受美元走强影响，大宗价格整体较弱，原油回调。CRB、海运指数回落。