长江证券五月市场在担心什么覆盖

长江证券：五月 市场在担心什么 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

飑线云系从西北向东南横扫 报告要点五月，市场在担心什么当前市场处在一个较为悲观的预期之下。目前上证综指估值仅略高于“2638”点时的位置，全部A股的预期估值已经低于了前期市场低点时的估值。这说明目前市场的估值已经反映了一定的市场悲观预期，具有一定的安全边际。在这样的背景之下，我们需要关注的问题是，目前市场究竟还在担心什么，这些因素在未来的一段时间之内，是否会有所转变？风险之一：经济的不确定性。虽然目前中观数据与经济领先指标表现仍然较为强劲，但市场对于未来，尤其是下半年的经济情况仍然存在着一定的担忧。

风险之二：海外因素的不确定性。虽然说从长远角度来看，中美之间的贸易摩擦对于国内经济的影响并不大，但从市场的角度来看，在经济存在着一定不确定性的情况下，这仍然是一个重要的风险事件。

需要关注政策组合改变市场对于未来经济与风险的预期。面对海内外的不确定性，我们相信，国内经济的内生增长动力是行之有效的应对之策，也可以有效改变市场对于未来经济与风险的预期。我们认为4月份的社融数据或许将成为一个重要的观察变量，之后应该持续关注“扩内需”的具体政策落地。

行业配置：大金融、环保、军工及部分低估值周期大金融板块在经历了前期的市场调整之后，目前估值已经回归到合理区间，板块景气则具有相当的确定性，同时龙头也利好于政策的落地，是价值板块中的较优选择。弹性品种则首推军工板块，军工板块目前的估值与配置相较于历史处于底部，基本面预期将会有环比改善，同时也将受益于政策的推动。同时，关注景气改善的环保、航空以及估值显著偏低的周期板块。

主题配置：关注供给侧结构性改革补短板、北斗、改革开放以及PPP等主题配置：关注供给侧结构性改革补短板、北斗、改革开放以及PPP等。供给侧结构性改革补短板方面，当前重点关注自主可控、半导体等；北斗方面，稳步推进的全球化有望使得主题行情催化不断，产业化进程不断发展有望打开增长空间；改革开放方面，重点关注上海自由贸易港区以及一带一路等；PPP方面，估值低位提供安全边际，基本面改善有望催化主题行情。