长江证券五大因素决定市场将继续回落计划

长江证券：五大因素决定市场将继续回落 201 -0 -29 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点银监会监管理财产品重挫市场昨日，受银监会规范银行理财产品政策影响，市场下挫，上证综指、深证成指、沪深 00分别下跌2.82%、2.88%、 .26%，无一行业上涨，银行、非银行金融，及理财产品主导投资方向房地产及相关的建材、机械等行业跌幅较大。

3月涤丝工厂平均产销在130%附近 影子银行治理——中长期改革的前奏？一、该监管措施对于实体经济和市场预期均有短期负面影响，目前非标债券投资占比约在40%以上，中小银行占比更高，部分股份制、城商行面临较大压力；二、由于表外业务的最终流向实际上是支撑这一轮弱势均衡的重要力量，这一较为严格的监管对于基建投资的回升会有一定程度的影响；三、融资平台为维持高杠杆不得不转向其他融资渠道，从而带来社会资金价格的回升，进而可能波及制造业投资；四、严厉的监管体现出新政府转型的决心，因此中长期有利于经济结构性改良，但是短期打破了弱经济+宽货币的组合。

市场：维持既有报告和邮件观点不变，真爱也请先放手一、如果房地产“国五条”是体制改革的试金石，那“银监会对银行理财产品的规范”则是体制改革的前奏，而真正的雨点有多大，我们尚无从知晓，有待国五条细则及银监会监管执行力度的审视，但目前我们仍不愿放弃改革的期望；二、不经历风雨如何见彩虹，不经历短期改革的阵痛，难见中长期经济平稳增长的美好，新一届政府体制改革有利于经济结构的优化，有助于提高市场未来的估值中枢，但将经历短期经济弱势下行的调整，目前在就业约束减弱的背景下，政府有能力承受短期经济的下滑，只需看政府是否愿意牺牲短期的利益换取中长期更大的利益；三、地方政府投资冲动仍较大，重回老路的可能性依然存在，短期政策思路难明确，市场信心将在政策的期望与失望间来回徘徊，但短期压力大于动力；四、利率下行，同时面临1 %的M2控制目标，央行采取市场手段逐步收紧流动性的概率较大，当前或为流动性最为宽松的阶段；五、需求疲软，经济内生增长动力不足，弱势均衡难以长期维系，市场有经济、政策、流动性预期差调整的需要。