高考加油钢铁宝武重组点评及钢铁最新观点荐8股魏家

钢铁：宝武重组点评及钢铁最新观点 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件今日，宝钢、武钢分别公告停牌筹划战略重组事宜。我们特举行会议对该事件以及市场相关关注点进行分析。

会议纪要今日宝钢股份、武钢股份分别停牌公告筹划战略重组事宜。由此，我们自2015年初的预测基本兑现（看好武钢股份并提示国企改革逻辑，另一逻辑取向硅钢涨价），本次会议对该事件点评，以及市场相关关注点进行分析。今天会议主要包括两部分内容：一是合并对宝钢武钢影响，二是合并对行业影响，即钢铁板块最新投资观点。

一、合并逻辑充分且成功概率大首先，宝武合并是基于整个国企改革大背景下，相关的逻辑可参见我们国企改革系列研究报告。简单来讲，前期改革的两大方向，一是分类管理，钢铁被定位为充分竞争性行业，以盈利为目标；二是成立国有资本投资运营公司，代表国家意志参与全球竞争，解决恶性竞争，减少重复建设等。宝钢、武钢即是上述两大方向的代表。其次，15年国资委提到将从50家央企整合到20家央企，钢铁行业大央企就宝钢、武钢、鞍钢，以及央企子公司、孙公司大冶特钢和新兴铸管。若整合到20家，钢铁独占 家的可能性不大。

我们认为此次合并的成功率大离婴儿需要吸氧的时间不足半小时。原因是国企改革背景下的重组，自上而下推动，推动力强，而类似的宝钢集团下的韶钢则不可同日而语。当然，我们对st韶钢的转型也较为看好，我们认为其未来再次重启的概率也较大（主要也是基于逻辑分析，详见韶钢报告）。

二、合并对宝钢、武钢的影响对企业自身而言，合并对基本面将来带较为积极的影响，其原因主要有三个：1）钢铁是规模效益行业，强强联合带来1+1＞2效应；2）板材领域两大龙头，两者业务重合度极高，整合空间大； ）国家推动下，政策支持力度大。

具体来说至少体现在4个方面：

1）核心产品市占率大幅提升。包括汽车板、家电板、镀锡板、镀锌板、取向硅钢、无取向硅钢等，我们测算合并后市占率普遍处在40~90%，比如汽车板75%、取向硅钢达到80%+、镀锡板90%、家电板%、无取向硅钢50%以上。而任何产品市占率达到 0、40%后，盈利能力均非常稳定、议价能力强，如新兴铸管球墨铸铁管市占率45%，产品吨毛利常年稳定在800多元/吨；如方大特钢的汽车板簧占比50%、大冶特钢的轴承钢 0%、太钢的不锈钢40%左右。短期来看，取向硅钢涨价可能性较大，更长期看，上述产品均为高壁垒高景气度产品，对盈利能力稳定性提高有很大帮助。

2）成本控制上，规模达到一定程度，上游议价能力强。两家合并后产量超过6000万吨，铁矿石需求量达1亿吨，占到全球矿石贸易量的5%左右，三大矿年产量的 0~50%。议价能力有望大幅提升。不仅是铁矿石，焦煤、废钢、铁合金等亦如此。

）企业战略资源的优化。双方在华南地区均有产能布局（宝钢湛江、武钢防城港项目），带来恶性竞争，价格战在所难免。整合后该现象将大幅减少。此外，例如宝钢在武汉有分厂，武钢在上海有销售公司等类似重合都会减少，优化资源。

4）优势资源互补。武钢在华中市场竞争优势大，宝钢在华东市场优势较大，合并有利用于优势资源互补。

同时还包括非钢资产的优化。

合并对宝钢、武钢股价的影响。首先，从市场预期角度。我们判断前期预期有部分反映，但停牌时间点超预期。其次，股价取决于EPS和PE。上述分析对EPS利好，但PE更多与市场情绪有关，参考国金相关分析师对大盘看好，目前总体略偏乐观，当然具体影响还需根据复牌后情况分析。

三、对钢铁板块的影响我们认为7月份钢铁股可考虑逐步逢低配置：首先，钢铁回到估值历史底部，收益大于风险；其次，钢铁将迎来政策与涨价的双重催化剂。