上海证券通胀预期消退不改货币退出步伐的

上海证券：通胀预期消退不改货币退出步伐 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

造成正在施工的4名中国工人死亡。目前事故原因正在调查中 主要观点：

PPI：受同期较低指数影响，增速大幅爬升受到趋势性影响和翘尾因素影响的结果，我们认为未来PPI同比数据仍将继续提高，特别是在2010年的1季度：由于2009年1季度我国经济正处在严厉的去库存化过程中，工业品价格下降较快，故今年的PPI将呈现出较高数据。2009年2季度PPI环比升幅也比较缓慢，故今年2季度PPI同比数据仍有可能继续上升，但升速会下降，只有在进入下半年后，PPI同比才可能企稳。

CPI：价格上涨主要受季节性因素影响，全年变动将平稳我国的一般消费品价格水平波动具有的季节性因素。经验地看，即使受到周期性因素的影响，消费品价格也体现了较高的季节性。我们认为消费品价格指数波动不太可能突破季节性波动趋势，未来CPI值将保持平稳。2010年经济复苏虽然将延续，但受制于经济体系漫长的“去杠杆”化过程影响，经济运行将表现平稳，对一般消费价格水平产生作用的周期性力量会明显弱于季节性力量。因此，我们预计全年的CPI同比数据将表现比较平稳，CPI同比超过3%的概率不大。

通胀预期消退不改货币退出步伐事实上，我国的货币政策主要目标除了经济增长和价格稳定外，当前也被赋予了结构调整的重任。收缩流动性，有助于给经济体系造成自发调整的压力。一般而言,随着时间的推移,货币扩张对真实经济的促进作用会弱化.因此从提高经济增长质量的角度,即使没有通货膨胀,货币也应该逐步退出.1月宏观经济数据（物价）CPI——1.5；PPI——4.3。

今日国家统计局公布2010年1月份物价指数：1月份，居民消费价格总水平同比上涨1.5%；1月份，工业品出厂价格同比上涨4.3%，原材料、燃料、动力购进价格上涨8.0%。1月份CPI和PPI的路透预测中值分别为2.0%和4.2%，我们的预测值CPI相同，PPI为4.0，略低于市场平均预测值。消费物价指数的涨幅要远低与市场和我们的预期，工业品物价指数则基本一致。

PPI：受同期较低指数影响，增速大幅爬升受去年同期基数下降的影响，2010年1月PPI同比指数大幅提高。

2009年1季度，PPI环比继续下降，当期环比指数分别为98.6、99.3和99.7。2009年2季度开始，工业品价格开始止跌回稳，目前仍然处于上升的通道当中，主要表现为PPI环比持续超过100。

受到趋势性影响和翘尾因素影响的结果，我们认为未来PPI同比数据仍将继续提高，特别是在2010年的1季度：由于2009年1季度我国经济正处在严厉的去库存化过程中，工业品价格下降较快，故今年的PPI将呈现出较高数据。2009年2季度PPI环比升幅也比较缓慢，故今年2季度PPI同比数据仍有可能继续上升，但升速会下降，只有在进入下半年后，PPI同比才可能企稳。

CPI：价格上涨主要受季节性因素影响，全年变动将平稳我国的一般消费品价格水平波动具有的季节性因素。经验地看，即使受到周期性因素的影响，消费品价格也体现了较高的季节性。

我们认为消费品价格指数波动不太可能突破季节性波动趋势，未来CPI值将保持平稳。2010年经济复苏虽然将延续，但受制于经济体系漫长的“去杠杆”化过程影响，经济运行将表现平稳，对一般消费价格水平产生作用的周期性力量会明显弱于季节性力量。因此，我们预计全年的CPI同比数据将表现比较平稳，CPI同比超过3%的概率不大。