长江证券政策主导的资产重组路径研究系列的

长江证券：政策主导的资产重组路径研究系列 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

思考和研究问题 报告要点政策主导的资产重组路径研究近年来中央、上海、重庆等地国资企业整合动作先后开展，通过资本市场整合地方国资企业，以迅速的“做大做强”地方国有企业。在分析中央、上海国资委资产证券化的发展路径后，力图对每个省份资产证券化路径进行梳理和总结，寻找各省份的资产证券化路径，特别是寻找资产注入预期强和有望“被借壳”注入国资委资产的“壳公司”，并及时跟踪。

广东省国资委首次明确证券化率广东省国资委首次明确下属国资证券化率目标，到2015年末新增20户国有控股上市公司，80%以上集团至少控股1户上市公司，证券化率突破60%。

国资委整合思路明确——注资与借壳我们认为经营主业单一且只有唯一上市平台的省属国资企业，及多种业务经营且已有多个上市公司平台的国资集团企业，主要是通过资产注入上市公司提高证券化率。

拥有较好潜在“壳资源”，省属企业可利用地方国资的上市公司借壳上市，既可能完成国资证券化要求，更有助于区县国有上市公司增强竞争力，整合区域国企资源，借壳上市符合目前广东省属国资企业的证券化的实际情况。

三方面锁定潜在优质“壳资源”尝试从以下三方面锁定可能被借壳的区县级国资上市公司：1）与省属国资经营主业相同，但行业内竞争力一般。2）盈利能力较差但负债较低3）股权结构较为清晰，若各级国资委实际控制力较大，则整合阻力较小。

重点关注标的两类受益上市公司：1）资产注入明朗的平台：白云机场、粤高速、粤电力、风华高科、星湖科技、佛塑科技；2）可能“被借壳”区县部分国资上市公司：东莞控股、南海发展、超声电子、华发股份、深圳华强、力合股份。