高华证券联邦预算小幅下调财年赤字覆盖

高华证券：联邦预算 小幅下调2012财年赤字预测但维持2013财年预测 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在回顾我们的联邦预算预测之后，我们将当前财年的赤字预测从1.2万亿美元下调至1.125万亿美元（占GDP的7.2%），主要是因为支出低于预期。但我们认为没有理由调整我们对下一财年的预测，仍为9,500亿美元（占GDP的5.9%），赤字较上年收窄主因是财政政策收紧。如果假设“一切照常”，即多数现有政策得以延期但不推行进一步减赤举措，我们预计到2022年累计赤字将达8万亿美元（占GDP的3.9%）。

进一步吸引民间资本 我们预测的来年及未来十年赤字水平远高于国会预算办公室(CBO)假设“财政悬崖”到来的基准预测。但我们预测的赤字水平低于CBO的“替代情景”（该情景假设多数现有政策均延期，这从政治角度来看更为现实），主要原因是我们预计：(1)自动削减开支机制最终将生效或代之以等额减赤的其他政策；(2)海外军事支出将逐步下降；而且(3)2013年经济增速不会像CBO预测的那样差，后者假设2013年实际GDP将因财政紧缩而收缩0.3%。

我们预测面临的两大风险相互关联，但所发挥的作用完全相反。首先，财政紧缩幅度显然有可能大于我们预测所假设的水平。虽然我们假设2011年立法通过的支出削减政策大多将维持不变，但我们的假设并未计入2013年可能立法通过新一轮减赤举措。第二大风险对我们预测的影响完全是反向的，也就是经济增速可能低于我们的预测，尤其是如果第一大风险（即财政政策紧缩程度大于预期）果真成为现实。

鉴于白宫管理和预算办公室(OMB)和国会预算办公室(CBO)最近发布了预测调整，我们借此机会更新了我们的预算预测。我们上一次调整预测是在2月份，当时我们预计2012财年赤字为1.2万亿美元、2013财年赤字为9,500亿美元，以及2013财年至2022财年累计赤字将达9.4万亿美元。我们调整后的预测为当前财年和未来十年赤字有所下降，但中长期赤字水平仍居高不下且不可持续。下文图表所示为我们的预测与CBO基准预测及替代情景预测的比较。要点如下：

1.2012财年赤字水平略低于今年早些时候的预测：CBO于8月22日发布的最新预测将2012财年收入和支出分别下调了210亿美元和650亿美元，2012财年赤字预测因此收窄440亿美元至1.128万亿美元。CBO下调当前财年收入预测是技术性假设的变动所致，同时经济表现略好于预期则在一定程度上起到了抵消作用。2012财年支出预测的调整幅度更大，再次表明联邦支出近期的放缓幅度（过去四个季度以来联邦支出降幅达年均3.3%）大于多数观察人士的预期。下调所涉领域相当广泛——当前财年的可选支出、Medicare和“其他”强制支出预测均被下调。考虑到这些调整计入的近期趋势，我们此前1.2万亿美元的赤字预测就显得过高了，因此我们将预测下调至1.125万亿美元，大体与CBO调整后预测相当。

2.2013年及以后赤字有望进一步收窄：CBO传统的“基准”赤字预测（其中假设政策在当前法令之下如期到期或生效）从2012财年的1.128万亿美元收窄至2013财年的6,410亿美元，主要是政策收紧所致（即“财政悬崖”到来）。但是，正如我们和CBO所指出的，财政悬崖的到来将对经济增长造成严重打击。这一点在CBO预测所隐含的假设中得到了体现；基准预算预测中假设2013年实际GDP同比收缩0.3个百分点，且2013年四季度失业率将升至9.1%。尽管显然存在年末时出现大幅财政紧缩的风险，经济所受的拖累将十分严重，但正是出于这个原因，我们也认为国会不大可能允许这些政策调整如期生效。