行业交通运输油价下降对航空业是利好前三季度主

交通运输：油价下降对航空业是利好 前三季度主业或同比大幅增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

三季报前瞻：前三季度主业利润均有望大幅增长我们预计，前三季度，国航、东航、南航利润或将同比下降20%以上，但降幅较上半年有所放缓；若扣除汇兑收益等，三家航空公司主业利润有望同比增长超过20%，我们预计，主要得益于航油价格下降导致航油成本缓慢增长。

国际油价：国际油价持续走低，有望推动主业利润的大幅增加2014年来，Brent和新加坡航油价格分别从108、127美元/桶降至85、102美元/桶，降幅分别高达20.7%、19.8%，瑞银石油石化研究员将年Brent油价分别从109.4、105分别下调至105. 、100美元/桶，我们敏感性分析显示，若新加坡航油价下降1美元/桶，国航、东航、南航2015年EPS将分别增加0.011、0.016、0.024元。若2015年国际油价降幅10:30:19 ??来源：广西 ??超过市场预期，那三大航利润有望在此基础上持续增加。

2014年4季度及2015年展望：主业利润持续同比增长将是大概率事件根据我们对三季报业绩预测，我们认为，若国际油价没有大幅回升，2014年三大航主业利润同比正增长将是大概率事件。2015年，我们预计，公商务客出行有望同比正增长，休闲客有望同比较快增长，国际航线客量同比增速将超过10%；考虑到航油价格或同比下降，营业成本同比增速有望持续缓慢；若运力净增长能够控制在10%以内，客座率和票价均有同比正增长可能；我们认为，2015年主业利润将有望同比持续正增长。

投资策略：油价持续下降对行业是利好，但我们仍对行业持谨慎观点油价的持续下降对行业是利好，但考虑到需求和票价以及汇兑，我们对行业持谨慎观点，维持国航、南航“中性”评级，东航“卖出”评级。等待拐点来临：

商务客的明显回升，票价同比持续正这是毕世祥(左一)看望“结对认亲”户。资料照片(新华社发)增长。