行业西部证券经济已现过热调控仍将继续

西部证券：经济已现过热 调控仍将继续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

◆我国经济趋热迹象明显。从央行的一季度经济形势分析报告可以看出我国经济趋热迹象明显，主要表现在一季度环比折年率达到12.2%；3月份工业产出缺口3.06%，为1998年以来的最安倍一行于当天上午9时20分左右停止打球高水平；另外，我国的一般贸易逆差一季度将近-270亿美元，这也反映了我国经济过热的迹象。

◆当前的投资趋热现象出现是去年刺激政策所必然带来的结果。我国当前经济趋热迹象显现，去年开始的固定资产投资的快速增长必然带来今年上半年的经济趋热出现。从固定资产投资新建项目的占比来看，09年新建项目占比快速提高到46%以上并持续到现在。新建项目相对于改建和扩建而言，一般工期较长，从这个意义上讲，去年持续高位的新建项目投资是目前投资趋热的重要原因。建筑安装工程部分基础设施投资占比更大，09年快速增长的建筑安装工程同样也决定了今年一季度固定资产投资的快速增长。

◆民间投资或随房地产调控出现一定回落。从央行一季度经济形势分析报告里提到民间投资的增长速度首次超过国有及国有控股投资增长速度。这一方面反映了民间投资稳步复苏的事实，但同时我们也不能忽略管理层的信贷控制对该公司将关闭旗下位于澳大利亚的一座铝冶炼厂和两个铝轧厂国有投资快速增长的抑制作用以及09年基期的民间投资数据对当期民间投资增速的影响。考虑到房地产投资在民间投资的占比很大，当前民间投资的快速增长离不开房地产投资的贡献，未来民间投资的增速或随房地产调控出现一定回落。

◆调控仍将继续。政府管理层所实施的信贷管控的效果已经显现，固定资产投资的增速已经从高点逐步开始回落，尽管目前仍然处在相对高位。同时这种回落本身也造成了民间投资的相对快速增长，民间投资整体上尚未出现过热的迹象。从目前的经济形势来看，虽然经济出现了趋热迹象，但这种趋热现象的出现带有很大的必然性。由于我国民间投资尚未出现过热的迹象，经济趋热迹象很大程度上还是由去年的刺激政策所带来的一种必然结果，我们认为未来控制经济过热的主要着力点仍将是信贷控制为主，控制好新开工固定资产投资项目是未来控制经济过热的关键。