行业日常消费品变革关键时点关注价值重塑空间

日常消费品：变革关键时点 关注价值重塑空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1．事件国家统计局公布啤酒行业2015年月最新产量数据及经济指标，2015年8月进口数据已出。

2．我们的分析与判断（一）三季度产量增速下滑幅度放缓2015年月，我国啤酒行业累计产量 479.2 万千升，同比下降6.12%。就累计产量增速水平来看，比上年同期下滑9.81个百分点，环比上升0. 8个百分点。其中，8月单月实现产量509.40万千升，同比下降4.00%（同比IT商业了解到增速比上年同期增长2.52个百分点，环比上升 .99个百分点）。虽行业景气度仍未出现确定性拐点，但下滑增速于今年三季度开始有所放缓年龄无关紧要。

2015年月，我国啤酒行业累计产量为2974.79万千升，同比下降6.50%。就累计产量增速水平来看，比上年同期下滑11.89个百分点，环比则下降0. 个百分点。其中，7月单月实现产量524.0 万千升，同比下降8%（同比增速比上年同期下降6.77个百分点，环比回升1.74个百分点）。

2014年我国啤酒行业累计产量增速逐月下滑，特别是进入三季度以来，因受到旺季天气偏冷以及宏观大环境的不利影响，啤酒的终端销售整体景气度不如往年。同时，草根调研节庆期间的销量数据也显示，因团购受阻以及预调酒等新品类的竞争冲击，啤酒在国庆期间的销量也有所下降。从目前2015年三季度的数据来看，也继续印证着这一点。我们认为，考虑到经济景气度以及市场竞争格局的新变化，预计啤酒行业的产销量增速仍将持续低位运行，以量取胜的时代短期或已一去难返。

（二）利润总额增速因高基数略降2015年月，我国啤酒行业实现收入1 44.67亿元，同比增长0.8 %，实现利润总额115.0 亿元，同比增长6.20%。对比2014年同期，啤酒行业实现收入1 45.6 亿元，同比增长6.7 %，利润总额109. 1亿元，同比上升11.81%。我们分析认为，自201 年底开始，特别是在2014上半年CR4趋近70%后，龙头企业的单价明显提升。其中，除了燕京啤酒有直接的提价外，百威英博、嘉士伯和雪花都是依靠结构提升来实现利润总额在14年初的高速增长。因此，在此高基数上，2015年前三季度季度同比增速放缓尚属正常，不改现阶段啤酒行业利润总额增速>收入增速>产量增速的格局。