瑞银证券月进出口均强于预期但需谨慎解读吧

瑞银证券：1月进出口均强于预期 但需谨慎解读 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

春节因素推高1月出口增速中国1月出口同比增速从去年12月的4.3%加快至10.6%，强于市场预期（彭博调查均值0.1%，瑞银预测2%）。我们估算的实际出口同比增速也从4%显著提高至15%。在剔除去年出口高报对基数造成的影响之后，出口增长势头更为强劲。

1月对主要国家/地区的出口大多有所改善。对G3经济体出口同比增速从3.8%反弹至15%，对东盟出口同比增速从13.5%上升至18.4%，对台湾地区和韩国的出口则由负转正，分别从同比下跌17%和1.5%改善为正增长11%和9.6%——这充分抵消了1月对香港出口出现的两位数下跌。与对香港出口的疲软相对应，1月加工贸易出口同比下降2.2%，多少受到了春节因素的干扰。然而，一般贸易出口同比增速从11%跃升至22%。分产品看，劳动力密集型产品（包括服装、鞋类、电视机和家具）出口增长最强劲。受出口价格下跌或增速回落的影响，珠宝和电子集成电路产品的出口额增速也明显放缓。

出口强劲可能主要受春节因素影响，而出口虚报证据不足虽然1月出口数据大幅强于预期，但我们认为不应归结为出口高报现象卷土重来，主要可能还是受到了春节因素的影响。与2013年相比，今年春节日期较早，因此一部分出口活动可能从2月提前到了1月。

并被友翻出在2012年5月过生日时就与杨璐在一起。今年6月29日 尽管1月份中国的出口数据与亚洲其他出口国家出现明显背离，但我们认为出口虚报卷土重来的证据并不充分。1月份中国出口数据比韩国（同比下降0.2%）和台湾地区（同比下降5.3%）强劲得多，但上个月韩国总体出口和从中国进口的数据都比中国方面的统计高得多：韩国12月出口同比增长6.9%，而中国仅4.3%。韩国方面统计的从中国的进口同比增长10.2%、也显著强于中国方面对韩国出口的统计（同比下降1.5%）。类似地，12月台湾地区方面统计的从大陆进口增速远好于大陆统计的对台出口，而1月份这一对比关系反转、大陆方面的统计数据表现更强。因此近两个月中国与周边经济体出口表现的偏差可能主要反映了海关统计时点的略微差异。如果将12月和1月贸易数据合并在一起考察，中国出口表现与韩国和台湾地区方面的统计基本趋同。

尽管如此，我们的确认为1月出口数据需要谨慎解读。在春节因素的干扰下，1月数据可能夸大了中国出口的真实势头。因此，为了更好地评估中国的外需，我们认为应当将月出口数据合并考察。

进口强劲表明内需可能依然坚挺1月进口增速同样超出市场预期，同比增速加快至10.1%（彭博调查均值4%，瑞银预测3%）。我们估算实际进口量同比增速也提高至11%左右。剔除去年贸易高报影响之后的进口增速也呈现类似幅度的改善。

1月加工贸易进口同比下跌5%，不过用于国内消费的一般贸易进口同比增速从14%上升至23%。与之相对应，从主要大宗商品生产国（澳大利亚、巴西、俄罗斯、印度）的进口同比增速从12月的13%大幅上升至31%。其中自澳大利亚的进口尤其引人注目，同比增速从12月的19%跃升至47%。分产品看，投资品和大宗商品的进口增速较高，特别是铁矿石（进口量同比增速从3%上升至33%）、铜（进口量同比增速从29%上升至54%）和机床设备。汽车进口额同比增速也从47%提高至67%。这些情况均显示内需可能仍保持坚挺。