长江证券新兴经济体的冰与火

长江证券：新兴经济体的冰与火 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点特朗普逆全球化政策下，随着美国需求外溢下降，大部分新兴经济体景气承压为减少美国需求外溢、并对外抢需求，特朗普加快推行贸易保护和能源出口。

过去很长一段时间，美国都扮演消费国角色，向生产国和资源国提供需求。随着特朗普加快推行逆全球化政策，美国的角色开始转变。一方面，特朗普贸易保护下，美国需求外溢下滑；另一方面，通过能源出口，美国开始对外抢需求。

特朗普逆全球化政策下，大部分新兴经济体景气承压，仅少部分新兴产油国间接受益。新兴经济体主要以生产、资源型经济体为主，直接或间接承接美国需求。特朗普贸易保护下，随着美国需求外溢下滑，新兴经济体景气显著承压。

对外抢需求方面，为扩大美国原油出口，特朗普选择制裁伊朗和委内瑞拉。受美国制裁支撑，油价持续高企，部分新兴产油国原油收入增加，景气加速改善。

随着美元在特朗普逆全球化政策下保持强势，新兴经济体或再遭资本外流冲击。

即180万辆得到拆解处理 特朗普贸易保护下，依赖出口驱动的欧洲经济也趋下滑，叠加欧央行因经济疲软暂不加息，美强、欧弱格局或将支撑强势美元。历史经验来看，强美元和景气下滑环境中，大部分新兴经济体将遭遇本币汇率贬值、资本外流冲击，部分外债压力高的经济体更是可能因资本外流无法偿还到期外债、爆发债务危机。

宏观经济跟踪：美国6月新增非农就业高于预期，欧元区5月失业率好于预期美国：6月非农新增就业超预期，5月贸易逆差收窄。美国6月新增非农就业21.3万人，高于预期19.5万人；失业率4.0%，不及预期和前值3.8%；时薪增速2.7%，低于预期2.8%；5月贸易逆差431亿美元，低于前值461亿美元。

欧洲：欧元区5月失业率好于预期。欧元区5月失业率8.4%，好于预期8.5%。

大类资产走势：主要股指表现分化，长端国债收益率普遍下行，黄金涨、原油跌全球股市：全球股市分化。其中，美股标普500、道琼斯、纳斯达克分别上涨1.52%、0.76%、2.37%。其它股指，日经225下跌2.32%，恒指下跌2.21%。

全球债市：长端国债收益率普遍下行。10Y美债、德债、法债、英债收益率分别下行3.8bp、1.0bp、2.3bp、1.1bp至2.82%、0.29%、0.64%、1.27%。

外汇市场：美元指数下跌0.54%至93.963；其他货币，欧元兑美元上涨0.53%至1.1746，英镑兑美元上涨0.58%至1.3283，美元兑日元下跌0.26%至110.47。

大宗商品：黄金小幅上涨0.1%至1255.8美元/盎司；受EIA原油库存意外增加等影响，WTI、Brent原油分别下跌0.47%、2.93%至73.80、77.11美元/桶。