高华证券日本储蓄率下降在所难免哈

原文链接： 高华证券：日本储蓄率下降在所难免 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

日本的高储蓄率常常被视作高增长时期经济增长的源泉，而且也是80年代以来经常账户顺差的来源。但日本两种类型的储蓄率自80年代末以来却走势相反。宏观统计数据（GDP居民账户，来自SNA数据）趋于下降，而微观统计数据（居民调查）持平或上升。哪一种是正确的呢？这一差别可通过覆盖范围不同等因素得以解释。实际情况是，储蓄率接近宏观统计数据显示的2.1%，而且这一数字因人口结构变动（即人口老龄化）而趋于下降。即便在计入人口结构变动以外因素的上行风险情境下，我们发现储蓄率最晚到2016年也将转为负值。

储蓄率为负是否预示着经常帐户将陷入逆差？不是。它们的关系并不是非此即彼。

经常账户余额由公司和政府储蓄以及居民储蓄共同决定。我们在评判其前景时不仅需要研究(1)居民储蓄的走势，还需要研究(2)公司储蓄以及(3)（如上调消费税等税收政策调整也包括在内的）政府账户。居民储蓄率为负本身并不会导致经常帐户出现逆差。