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长城证券：这剂泻药来得真爽 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

今日市场大跌，为什么大跌，调整的逻辑是什么，还会再跌吗，跌多少，跌到什么时候，跌完之后有什么机会，看好的行业等等，本文尝试做了回答。

市场为什么大跌？泻药只是泻药：央行的正回购？房地产贷款趋严的政策？这些都不是行情反转的主要原因。“周末消息”只是一剂泻药，泻的是什么？正是这轮成长股轮番上涨甚至带动传统产业的春季行情。

市场将有调整早已是共识：相较一月初的犹豫迟疑，二月尤其是春节首日开门红后，市场看法迅速取得了一致，于此同时“这段行情将有调整”的看法也很一致，只在于月底、月底前一周、两会或是二季度的差别。

条件基本具备。国务院决定 “什么时候会有调整？”“市场调整的逻辑是什么？”：这是我在下半月交流中经常碰到的问题。并不觉得经济数据、货币政策会有多大的负面作用，相反行情挺进中股票自身的变化让我不安。我们知道公司的基本面短时间内不会有大变化，如果担心成长股业绩低于预期——在众多业绩预告中，可能的负面信息也在近期行情中消化了。那变化的是什么，主要是股票自身的估值以及人的预期（估值抬升，预期升高）。

“涨多了”就是看似不成逻辑的最好逻辑：上上周末已经提示本轮行情步入下半场甚至尾声，起因就在于当时已经很难找到能够显著上涨的行业性机会，于是乎概念股漫天飞。所以市场调整的逻辑是什么？我的答案很简单，“涨多了”就是看似不成逻辑的最好逻辑。

痛苦的领悟：市场不轻易相信下跌的眼泪，而我则越来越认可“股票自身的估值风险”再加上“宏观负面消息的配合”，我们才能有痛苦的领悟。于是回看周末的“房地产贷款暂停”、近期的“人民币连续下跌”等等都属于这些负面消息的范畴，未来还有什么？“楼市下跌引发资本外流”、“信托兑付集中到期”、“货币收紧的趋势”等等。

现在的问题变成了“市场还会跌吗？”“还会跌多少？”：我认为还会跌，倾向于一个1X%的中级调整，当然我说的是成长股，主板已经不看好多“年”——单看主板反弹似乎刚刚开始，实则春季行情早已展开（在经历了12月初的IPO冲击后，成长股逐步实现估值切换）。