工业综合军工持续快速发展荐股哈

工业综合：军工持续快速发展 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

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十八届三中全会公报提出，设立国家安全委员会，并专门阐述国防与军队建设领域改革重点。

简评设立国家安全委员会，国家安全体制和国家安全战略进一步完善公告提出，设立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全。这一方面体现了新一届中央领导对国家安全问题的重视程度与认识深度；另一方面也是客观形势使然。随着经济技术的发展，国家安全的内涵和外延都已经发生了深刻变化，在传统的国土安全之外，络安全、能源安全、金融安全等新问题不断涌现且日益突出。因此，维护国家安全的任务已经不仅仅落在军队身上，而是需要军事、外交、经济、执法等多领域共同配合，制定并实施统一的国家安全战略，成立国家安全委员会的意义正在与此。具体到对行业的影响，除了对军工行业的刺激之外，另外几个被提升至国家安全高度的领域也将获得更大的国家政策与战略支持（如海警局的成立、南海油气资源的开发、信息基础设施的国产化、中亚油气管道、东南亚铁路等项目均是国家安全战略的有机组成部分）。

肯定将面临被市场淘汰的危险。随着零售互联化的深入 构建中国特色军事力量体系，其内涵或更加丰富公告提出，要创新发展军事理论，加强军事战略指导，完善新时期军事战略方针，构建中国特色现代军事力量体系。所谓中国特色现代军事力量体系，通常解读为远洋海军、战略空军、战略导弹部队、甚至空间及络作战力量。而实际上，我们大胆揣测这里所说的军事力量体系的内涵还应更加丰富。这一点从新军事变革带来的两个重要理念中可窥见一斑：“一是单项战略型武器构成的\"老三位一体\"（核潜艇、洲际弹道导弹、战略轰炸机）军事战略，让位给了由战略打击力量、快速机动反应部队和军事工业基础所构成的\"新三位一体\"军事战略，军工已经成为国家军事力量的有机组成部分。二是络中心环境下的全军联合和军工联合。各军种以未来在一体化作战空间展开有效军事行动为宗旨，发展能够与其他军种无缝联合与合成的军事能力，这在客观上也提出了模糊军种界限来发展装备技术的需要。”深化体制编制与政策制度调整改革，以改革促活力公告指出，要着力解决制约国防和军队建设发展的突出矛盾和问题；要深化军队体制编制调整改革，推进军队政策制度调整改革。

在这样一份关于全面深化改革的纲领性文件中，专辟一段、150多字来谈国防与军队建设，足见深化改革在国防与军队建设领域同样重要。体制编制调整改革方面，我们预计逐步减少非战斗人员比例、逐步减少战斗部队中陆军的比例应是大概率事件。对军工行业而言，影响最直接的则是装备研制及采办体制的改革，此项改革若能顺利推进，将对军工企业的经营效率和盈利能力带来重大的积极影响。

推动军民融合深度发展，实现富国与强军的统一所谓军民融合，就是把国防科技工业基础同更大的民用科技工业基础结合起来，组成一个统一的国家科技工业基础的过程。这既是冷战结束后各国政府发展军工的共识，也是军工企业自身可持续发展的必然选择。我国自上世纪50年代就开始提“军民结合”的战略方针，经过不断发展，在十七大报告中正式提出了“军民融合”，强调充分利用国防资源与民用资源的兼容性、互补性及各自的比较优势，推动国防建设与经济建设的良性互动，实现富国与强军的统一。目前，十大军工集团民品收入均已过半，兵器、航空集团甚至达到7成；民营企业也逐步成为“第二类许可”的获证主体。此时提出“深度发展”，应当包括但不限于以下内容：军工资产尤其是核心军工资产证券化率进一步提高，科研院所改制加快推进，军工企业股权结构逐步多元化，民营企业参与军工的规模与核心程度进一步提高。

投资主线与建议在我们的分析框架下，体制改革与装备建设是支撑军工行业发展的两大基础。第一，从体制改革的角度来看，尽管具体措施尚未出台，但仅从现有信息也不难看出，市场化的改革取向得到了再次确认与强化，军工资产重组和科研院所改制有望提速，“民参军”的广度与深度则有望进一步拓展；第二，从装备建设的角度来看，国家安全委员会的成立超出市场预期，安全环境与国家战略决定了国防预算的持续快速增长，产品研制周期决定了未来几年军工企业将逐步进入业绩兑现阶段，事关国家安全的非军工领域也有望获得更大的政策支持与发展。对军工行业，我们仍维持景气度持续向上的判断，201 年是重新确立趋势的一年。

重点把握三条投资主线：

第一，海空军装备及信息化设备的核心供应商，重点推荐中国重工、中航光电、中航精机、哈飞股份；第二，体外拥有核心军工资产或研究所资产的上市公司，现阶段仍重点推荐中航工业集团的发动机和航电板块，航天系则有望在研究所改制后释放出较大的资产重组潜力，个股方面重点推荐中航电子；第三，具备军品生产资质、尤其在导航、通信、电子、计算机等新兴领域具有技术优势的民营企业。