国联证券困难时期已经来临

国联证券：困难时期已经来临 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：本周周报主要论述两件事：

但初步统计 第一，再次对流动性和人民币汇率问题进行了解读；第二，对2月份的宏观经济指标进行了预测。

货币政策正在回归趋紧的道路上，汇率贬值是市场行为。对比过去几个月利率走势可以发现央行似乎有意将一周shibor利率维持在3.5%-6.5%区间内，且利率下限甚至向4%上移。当前一周shibor利率仅3.278%，随着下周1080亿规模的正回购到期，预期央行会加大正回购规模。如果说央行货币政策未发生变化，那么政策正回归过去偏紧的道路上。至于降准，短期不可能。

2月份货币宽松的原因主要有四点：一、节后资金需求下降；二、1月份信贷和社会融资规模较高，且大量热钱可能进入国内；三、经济疲软，资金面在相对规模上呈现出宽松的局面；四、利率不断下行，套利资金抛售人民币兑换美元，导致银行间市场人民币资金充裕。在前三个理由的前提下，第四个原因解释了为什么会出现资本外逃时银行间市场利率会下降这看似矛盾的现象。

退一步来说，央行完全没有必要否认干预汇率，承认干预不仅名正言顺，且更具有效果。

2月份经济基本面偏弱。我们测算发现工业生产增加值、固定资产投资和消费均下滑。CPI和PPI回落明显，3月份会有所反弹。然而2月份流动性总体宽松，贸易状况良好（预测值请见下表投资建议：未来流动性将趋紧，且经济基本面比较疲软。预计一季度GDP大约在7.5%左右。在这个背景下，投资的机会非常小。

）。