国联证券固定资产投资增速回升背后的隐忧物业

国联证券：固定资产投资增速回升背后的隐忧 类别： 机构： 研究员：

经过汽车转运送至电厂 [摘要]

主要结论：月份固定资产投资增速从10%提升至10.2%，令市场鼓舞，但值得注意的是，固定资产投资资金来源并未呈现同步上升，相反出现较为明显的下降；投资资金来源的下降主要源于占比最大的自筹资金尤其是自有资金的下降，这说明企业盈利下行较为显著，事实上，从2006年高点以来，自有资金占自筹资金比重一路下行，盈利的下降是对投资增长最大的制约。以上迹象同样出现在房地产行业，虽然销售的好转带动了“其他资金（主要包括定金预收款和个人按揭贷款）”增速回升，但仍未能对冲自筹资金的下降。此外，更能反应民间真实投资需求的民间固定资产投资（占整体固定资产投资61.6%)仅增长6.9%，与整体固定资产投资增长背离，民间投资动力仍较疲弱。

2016年月份，受益房地产投资增速回升，全社会固定资产投资增速从去年全年10%回升至10.2%，令市场欢欣。但值得注意的是，作为投资先行指标的“固定资产投资资金来源”却显著下降：从2015年7.7%降至月份仅0.9%。