造纸印刷包装造纸短期仍需催化荐股牛

但最终无法应对大型企业的快速发展。随着85 C、克里斯汀等众多知名烘焙企业的快速发展 造纸印刷包装：造纸短期仍需催化 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点家居优选护城河深、低估值品种。总体来看，定制家居仍然是家居板块增速最快的子版块，其中龙头索菲亚、欧派、尚品宅配已经在多品类、渠道、优质经销商方面形成自己较深护城河，作为龙头理应享有20%+估值溢价。索菲亚当前时点对应明年估值仅26X，维持推荐，二线推荐好莱客（18年19X）、志邦股份（18年24X）。软体家居公司普遍今年受人民币升值+毛利率下滑双重影响三季度增速有所放缓，看好明年毛利率弹性和汇兑亏损减少。龙头顾家家居18年对应22X，继续推荐。其他成品家居公司来看，美克家居主品牌美克美家、次高端品牌ART\\ART西区今年均加速开店预计明年贡献业绩，对应明年仅20X，维持“买入”评级；大亚圣象作为地板行业绝对龙头内部管理逐渐理顺，激励机制到位，销售费用未来压缩空间有望逐步释放，18年对应14倍估值，建议关注。

造纸短期仍需催化，长期持续看好。本周箱板瓦楞价格回调较大，龙头陆续发布停机检修通知纸价有望企稳，龙头盈利情况仍保持高位，但短期内股价上涨仍需催化。近期废纸价格波动较大，本周国废价格跌128元至22 6元/吨。废纸价格下跌+下游订单转淡下，本周瓦楞纸价格跌61 元/吨至 800元/吨，箱板纸跌5 元/吨至4967元/吨。本周玖龙纸业发布停机检修通知，东莞玖龙本月底至明年2月底期间15台纸机将停机天不等；太仓玖龙春节期间5台纸机将各自停机天不等；山鹰纸业本月底 台纸机分别停机 天；浙江省因能源指标总量不足纸厂12月底预计停机20天左右，平湖地区景兴、荣成、荣晟等会受到影响，我们认为近期龙头的陆续停机叠加双十二、圣诞节等下游需求开始回暖，箱板、瓦楞纸价格已经触底，未来有望企稳回升。目前龙头已经开始采用10月份跌价后废纸生产对冲当前纸价下跌影响，我们预计龙头吨盈利仍保持高位。继续推荐晨鸣（18年7X）、太阳（18年8X）、玖龙（17自然年7X）、理文（17年8X）、山鹰（18年8X）。

包装：推荐裕同科技、劲嘉股份、合兴包装。当前裕同属于利空出尽、静待大客户新产品四季度、明年一季度出货恢复的白马股，18年估值20X，建议关注。劲嘉股份三季度开始增长明显提速其中不仅受益于烟草行业回暖其逻辑也包括受益于烟草行业产品结构高端化（月江苏细支烟实现 亿销售额，细支烟的销售收入连续两年实现100%增长）以及社会包装业务经历几次人员更换后业务规模上量迅速，其中烟草精品包装盒、电子中VIVO/OPPO放量，未来酒类包装值得关注。当前市值对应17、18年PE22X、18X，建议重点关注。合兴包装17年前三季度收入增速分别为50%、65%、100%，显著受益于上游纸价上涨行业集中度提升，四季度箱板、瓦楞价格回调幅度较大，预计盈利情况将有所好转，对应明年26X，建议关注。

风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。