高考加油桃李面包烘焙食品翘楚借力资本扩张魏家

烘焙食品行业快速发展，未来将呈量价齐升趋势年，我国焙烤食品制造业营收和利润总额的CAGR分别达24.95%、34.18%。我们认为烘焙行业未来将呈现量价齐升的发展趋势：一方面随着居民可支配收入的增加和城镇化的推进，烘焙食品由一二线城市向三四线城市乃至乡镇渗透，加之节日烘焙食品有向日常食品转变的趋势，因此烘焙市场仍有充足的增长空间；另一方面，居民对食品安全的重视以及食品营养和功能性的重视会使越来也多的消费者购买价格更贵但体验更好的烘焙食品。Euromonitor预计中国烘焙行业在年CAGR达到11%左右。

烘焙食品龙头，接力资本扩张产能公司采用“中央工厂+批发”的经营模式，在全国布局了14个生产基所以巨人络将其作为运营费用的抵减项。巨人络上一地作为当地的中央工厂，现有产能利用率已接近饱和。公司拟运用此次IPO募集资金投资建设沈阳本部面包系列产品生产基地、北京桃李面制食品生产加工二期项目、哈尔滨桃李面包系列产品生产基地以及石家庄桃李面包系列产品生产基地。这四个项目投产后将为公司的销售增长提供产能支持，助力公司进一步提升在当地的市场份额。

盈利预测与估值我们预计公司2015年度的收入为24.03亿元，同比增长16.77%；净利润为2.59亿元，同比增长10%，EPS为0.73元/股。按照申万行业分类陕西丈母娘最疼，当前（2015/12/13）食品饮料行业二级子行业食品加工行业P/E（TTM，算数平均法）及P/E（TTM，中值）分别为32.41倍、57.00倍；A股上市公司中涉及烘焙食品业务的麦趣尔当前P/E（TTM）为93.70倍，市值57.23亿元，P/S为17.83倍。参考行业及可比公司的估值水平，我们给予桃李面包2015年倍目标P/E。结合我们对公司2015年的业绩预测，合理估值区间为21..5元。