行业安信证券2008年以来的案例产能收缩与贸

安信证券：2008年以来的案例 产能收缩与贸易盈余下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要在产能周期理论之三中，以基于国际收支的总供求平衡框架为基础，结合年期间中国贸易盈余、经济增长和通货膨胀等方面的数据，我们认为当时影响经济的主导性力量是产能释放和总供应曲线的右移。

从这样的判断出发，结合一些其他的推论，我们就获得了资产重估理论所需要的外生冲击（输入变量），从而可以对大类资产市场的变化进行推断，并将这样的推断与经验证据进行比对。在这一过程中，我们不仅留意推断和解释资产市场的变化，而且还特别留意提出一些排他性的预测，即这些预测可以观察，同时可以、且仅可以由资产重估理论作出。

本文再次以基于国际收支的总供求平衡框架为基础，讨论2008年以来中国经济数据的总体趋势。在暂时忽略短期总需求扰动因素（例如金融危机等）的前提下，我们认为2008年迄今在长时间的跨度下看问题，影响经济的关键力量是产能释放过程的减缓和总供应曲线的左移。

这一过程大体上与经济在年期间的经历是反向对称的，之所以仍然有讨论的必要，一方面是为了进一步揭示产能周期和资产重估理论的适用性，一方面是为了帮助我们更好地把握现在和未来一段时间内经济和市场的主要特征。

一、2008年以来总体上贸易盈余收缩与经济增速下降相并存2008年以来，中国国际收支领域发生的一个非常明显的变化，是贸易盈余绝对额以及贸易盈余相对于名义GDP比例的趋势性下降（见图1）。2011年贸易盈余占比已经下降到3%主要是在既定政策执行上进行了全面的升级和强化以内，按照一些学术研究的标准，这一水平已经处于“合理区间”。