国联证券利率上升的逻辑呢

国联证券：利率上升的逻辑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资概要：

利率上升，究竟为何：今年以来，资金价格中枢不断上移，“钱荒”事件屡发，并引起资本市场剧烈震荡。同时，5月份以来上海SHIBOR一个月利率持续高于一年期利率，价格倒挂明显，接近年底，资金紧张再度来袭。那么，资金价格上涨是短期现象还是长期走势呢？价格上涨背后的逻辑是什么？资金价格对实体经济将造成多大冲击？本文试图解释影响资金价格的长期、中期和短期因素。

长期逻辑：人口老龄化和利率市场化是利率上升的长期逻辑。人口老龄化和利率市场化或同时对利率构成威胁，前者主要影响储蓄率的下降从而减少资金量的供给从而间接影响到资金的价格，后者则直接引发资金价格的上升。

中期逻辑：宏观下行和盈利下降是利率上升的中期逻辑。虽然经济经历去杠杆，但流动性宽松仍难显现。企业盈利能力和自身造血功能的下降，导致其对外界资金的需求加大是利率中期向上最大的逻辑。

短期逻辑：利率上涨的中长期逻辑可以只能解释利率的长期稳定上升趋势。却无法解释今年以来利率的短期飙升以及价格倒挂、期限利差收窄现象。内外受困，政策不力或是短期资金面大幅上升的主要原因。

银行投放节奏、考核制度使得资金容易在月末、季末、年末承受压力；美国利率的上升减少外资流入趋势；基于通胀抬头、房价高企以及去产能的压力，货币政策和财政政策显得更加谨慎；多重因素共振使得资金承压明显。

合富辉煌东莞市场研究部李兴旺分析 短期不必太悲观，中长期不能太乐观：我们认为，从中长期看，资金价格或易涨难跌，呈缓慢上升态势，但目前主导资金面仍以短期因素占主导，短期而言，年底临近，资金面或紧张难解，但跨过年末节点，资金紧张态势或将得以喘息。