长城证券还是妈妈懂得冷暖物业

7．注意过你讨厌的事情吗？ 长城证券：还是妈妈懂得冷暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股正在经历一场感冒，盈利预期差是调整重要原因；当前股指会有反复，但是没有新的驱动力，或者足够的驱动力来创新高。对全市场维持谨慎态度，季报尾声期关注业绩明显增长的券商行业，关注超预期个股。

A股正在经历一场感冒，盈利预期差是造成近期调整的重要原因：小时候经常遇到的事，便是不听妈妈的劝，然后因为不及时添衣服患上了感冒；在天气冷暖的判断上，仍要多听听妈妈的话。经过上两周的调整，我们基本明确A股正在经历一场感冒，而后会不会因为感冒发烧甚至高烧，这是我们想知道的。上周在我们集团公司策略会上的发言，主要从年度的主要行情脉络出发，认为今年的故事已经完结。近期调整有各种各样的因素，我们把微观层面的增长预期差看作是这轮自5月下旬发起的中期行情结束的重要原因。

向下调整空间在缩小，当前股指可能会有反复，但是没有新的驱动力，或者足够的驱动力来创新高：引起当前增长预期差的直接事件是十月份的三季报，随着季报披露进入尾声，A股向下调整的空间在缩小；因为三季报是披露时间最短的一季，市场可能需要更多的时间来消化。另一方面，没有超预期的国内政策和外围局势，A股大概率上需要休整一段时间，以时间换空间；只要盈利增长趋势没有大毛病，年末年初的估值切换行情仍然可以期待。

外围有缓和，国内无超预期，新的驱动力尚未形成：在近期市场调整的同时，我们在观察一些不确定性事件的变化。（1）外围美股调整的趋势有所改变，原油价格的下跌也告一段落，有助于缓和国内投资者的情绪，但是欧洲经济的疲弱和美国退出QE的步伐人仍然是制约市场上涨的主要逻辑。（2）国内上周多方面信息，有利有弊，综合下来无明显超预期或低预期。万众瞩目的四中全会并没有超预期的政策出现，主要还是市场预期太满；铁板钉钉的沪港通出现推迟可能让投资者失望，但是其负面影响仍然可控因为仅仅是推迟；比较乐观的消息是周末证监会正式发布的上市公司并购重组办法，重在放松管制加强监管，今年非常活跃的并购重组题材有望延续。

我们对全市场仍然维持谨慎的态度，季报尾声期关注业绩明显增长的券商行业，关注超预期个股。鉴于上周的新股申购，资金流入流出亦会对超短期市场有所影响。