造纸印刷包装继续推荐工程业务标的荐股物业

英皇集团第一太平戴维斯世邦魏理仕高力国际商业地产 造纸印刷包装：继续推荐工程业务标的 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周行业主要数据回顾：出口：家具出口（以人民币计）5月同比增长 .2%；月全国家具出口额（以人民币计）同比增长5.2%；造纸原材料：美废1 #上周均价为 20美元/吨（+0美元/吨）；漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价900美元/吨（+0美元/吨）；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价780美元/吨（+0美元/吨）；化机浆-佳维上周均价610美元/吨（+0美元/吨）；原纸：灰底白板纸上周市场均价4900元/吨（+0元/吨）；白卡纸上周市场均价529 . 元/吨（-80元/吨）；瓦楞纸上周市场均价4822.5元/吨（-10元/吨）；铜版纸上周市场均价68 . 元/吨（+0元/吨）；双胶纸上周市场均价7176.67元/吨（-60元/吨）；房地产及家具：前五月份商品房销售面积累计增长2.9%，家具零售累计同比增长8.9%；金银珠宝：5月金银珠宝当月同比+6.7%，累计同比+7. %。

复盘情况：上周上证指数收28 1.18（+8 .95），周涨幅 .06%。上周轻工制造板块涨幅 .07%，跑赢大盘0.02pp。轻工制造：上周包装印刷板块涨幅2.81%，跑输大盘0.25pp；家用轻工板块涨幅2.96%，跑输大盘0.09pp；造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为 .52%、-0.29%。

本周主要观点和重点关注个股：Q2家居企业收入增速普遍有所回落，一方面受行业竞争加剧影响，另一方面也受精装房趋势及去年二季度高基数影响。但工程业务标的如帝欧家居，中报表现仍然非常亮眼。之前市场担心房地产去杠杆对供应商的现金流有影响，但我们了解到市场担心的账期、付款时间、方式并未发生明显变化，大宗业务现金流正常，受益于精装房市场快速扩容，依旧维持对工程业务标的看好。随着中报期临近，我们建议重点配置中报业绩或超预期的标的，同时在当前大盘大幅回调下部分个股已经具备中长期投资价值，择机配置真成长。家居领域推荐逻辑有两条主线：1）未来三年看好工程业务的确定性增长，推荐帝欧家居（002798）；2）虽然定制家居的行业增速从高增长转中增长，但仍是成长最快的细分领域。具有较强引流能力、品类拓展能力、渠道下沉和制造能力的企业会在行业下行期抢占更多市场份额，规模优势叠加，从中长期看推荐欧派家居（60 8 ）和尚品宅配（ 00616）。造纸方面，木浆价格8月外盘报平，加之人民币贬值，近期部分商家有提价计划，浆价坚挺对文化纸价格将有所支撑，全年看我们认为木浆价格将高位震荡。龙头纸企由于自制浆占比较高，在木浆涨价带动纸价上涨的背景下，成本优势将会非常明显，推荐太阳纸业（002078）。值得关注的是，太阳纸业公告将对老挝子公司进行增资，其中40万吨再生纤维浆用于国内包装产能，投产后对国废的依赖大幅度降低。同时公司逐渐将包装纸产能向海外转移，本次计划的2条40万吨包装纸生产线开启外海产能布局进程，突破国废困局，我们认为这是非常具有前瞻性的一步，进军废纸系后太阳的龙头地位将进一步稳固。

风险提示：家具企业受地产限购影响营收下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。