幸福快乐国元证券内需放缓升值预期亦淡化依依不舍

国元证券：内需放缓 升值预期亦淡化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

1、3月便向这位温和的副总理道出：“这回遇到麻烦了。”“什么麻烦？说出来我帮你解决。”褚时健道出了关索坝工程的全部原委份贸易顺差53.5亿元，2月份贸易逆差315亿元，主要原因是进口增速超预期的回落。自从2010年9月份以来一般贸易项下基本上是出于逆差状态（除了少数月份的小额顺差），3月份逆差138.86亿美元，虽然比2月份的393亿美元有所缩窄，但还是大幅低于平均水平。一般贸易季节性因素不明显，与内需的关联度较大，说明目前国内内需还比较弱。在4月5日宏观周报中，我们曾提及：“内需短期内得到了一定提振，但是不稳定，没有得到趋势性确认。目前来看，内需基本上还是处于下降的通道”。前后观点是一致的。

2、欧盟目前还是我国第一大贸易伙伴，由于欧债危机的影响我国出口到欧盟的产品减少。3月份，我国的前四大出口地分别为美国（17.28%）、欧盟（16.66%）、东盟（10.19%）、日本（8.20%），东盟继续保持着第三的位置。值得注意的是美国近5年来再次成为中国第一大出口地。

3、从我国出口产品的结构来看：出口产品中机电产品占主要部分，占比58.30%，这其中高新技术产品也占到29.42%，结构优化明显。劳动力密集型产品的出口占比较低（17.51%），这可能是我国劳动力成本上升一定程度上降低了劳动密集型行业的国际竞争力。

4、今年第一季度累计顺差只有6.6亿美元，进出口基本上处于均衡状态，对人民币升值的压力明显减小。随着人民币波动区间逐渐放大，今年很大可能会改变一边倒的人民币汇率走势，增加人民币的双向波动，甚至不排除阶段性的贬值，全年升值幅度会比2011年（对美元升值5.11%）大幅回落，处于0..5%区间是大概率事罗代美等人“策划”的好几次逃跑都失败了件。