高考加油华泰证券3魏家

华泰证券：季度财政政策仍有可能后劲不足 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我们对于《办法》推出后PPP项目签约率能否大幅上升仍然有很大的顾虑，主要原因如下：

第一，《办法》仅仅是一个部门规章，并不是法律。PPP项目的实施需要一个法律来进行保障，《办法》仍然有很多局限性。国家发改委官员李亢指出，《办法》作为部门规章，在效力层级和规范内容上存在一定局限，有些症结还是需要通过更高层次的立法来加以解决。此外，《办法》在很多方面都是给出了原则性的办法，缺乏一个法律层面的解决方案。这对于打消社会资本的顾虑还有些不足。

第二，《办法》更多体现为顶层设计，缺少细则和具体的解决办法。《办法》尽管从审批、融资等很多方面给出了解决办法，但是其仅仅是解决原则，很难说是一个具体的解决办法。在实施上，可能存在无从下手的弊端。我们认为，在这个《办法》的顶层设计下，还需要各个省市县各级政府出台更具体的方案或者办法来支持PPP项目的实施。

第三，支持政策可能滋生腐败，与当前大力反腐相矛盾，官员可能不作为。一方面，PPP项目的顺利实施需要政府出台财政补贴、融资便利等很多优惠政策，这可能带来政策上的寻租空间，滋生更多的腐败，这与当前中国政府大力反腐的立场相左；另一方面，在反腐的背景下，可能会产生官员不作为的行为，即使有好的政策出台，官员不作为，PPP项目仍然无法顺利实施。

第四，《办法》不能解决PPP项目实施的核心问题：项目收益率是否有吸引力。

PPP项目能否签约最核心的问题时，项目收益率是否有吸引力，能否吸引社会资本，这是问题的根本。这要求在PPP项目的诞生起，就传奇导演陈勋奇执导要有一个科学的可行性分析和良好的项目设计。目前在国际上PPP项目还缺乏大规模推广的成功案例，要想使几万亿规模的PPP项目顺利推进，必须扎实推进PPP项目的科学设计和可行性分析，提高项目收益率，增加PPP项目本身对社会资本的吸引力。

《办法》的出台应该说为PPP项目的实施扫清了一些障碍，为PPP项目的推广初步建立了一个比较健康的制度环境。但是如我们所述，《办法》仅仅是一个部门规章，长远来看还需要政府为PPP立法，同时也需要县级以上政府出台PPP项目的具体实施办法。PPP项目的大力推广需要从根上，即从项目的设计起步，就要有很好的根基，目前一些项目存在先天不足的问题需对开闭幕式、食品展、粽子节等活动，即项目收益率缺乏对市场的吸引力。同时，国际上没有这么大规模PPP项目推广的成功案例，我们是在摸着石头过河。这些都注定了PPP项目的大力推广不会一帆风顺。由于《办法》的实施和落地需要有一个时间差，而后续保障措施和具体实施方案的出台也需要时间。我们仍然保持谨慎的看法，我们认为，PPP项目签约率低的局面不会马上改善，季度财政政策仍然有可能后劲不足。