高考加油西部证券投资效率决定投资增速的中长期趋势魏家

西部证券：投资效率决定投资增速的中长期趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要近几年CIH没有大规模爆发点：

改革开放以来的三十多年中，我国固定投资增速持续维持在非常高的水平，我们发现我国的固定投资效率在过去的三轮中周期中总体趋势已经出现下移；受制于多重因素影响，投资效率的中轴未来面临继续下滑的压力；我们认为较低的投资效率目前公司合同煤价较2008年上涨10%左右。目前经济逐步复苏、通胀预期渐起在中长期对投资增速必然会产生显著抑制作用，投资对经济的拉动乘数已经出现下降，中长期固定投资增速中轴趋势下移将成为必经之路，预计未来十年将逐步从22%下滑至18%左右，今年投资增速也将继续放缓至20%左右。

三轮中周期投资维持高增长，持续性引发思考改革开放以来的三十多年中，我国固定投资增速持续维持在非常高的水平，在此期间我国共经历了三轮均持续十年左右的经济中周期，其中前两轮低谷期固定投资增速与经济增速呈现同向回落态势，但是08年金融危机政府采用大规模刺激政策对冲，固定投资增速达到过去十年的高峰，资本形成占GDP的比重进一步提升，这种迹象引发了我们对高投资增速持续性的思考。

投资效率趋势出现下移,受制多重因素中轴预计继续向下投资效率在宏观上的表现是当期的固定资产投资可以为未来经济增长产出做出的贡献，通过测算，发现我国的固定投资效率在过去的三轮中周期中总体趋势已经出现下移；投资效率是经济增长特征的一个综合反映，人口资源以及制度和技术改善的速度均影响投资效率未来的趋势，未来劳动力成本上升、人口红利逐步消失，技术进步速度放缓、改革进入深水区后制度改善的速度也相应放缓，来固定资产投资效率的中轴面临继续下滑的压力。

投资效率较低促使固定投资增速中轴将逐步下移我们认为较低的投资效率在中长期对投资增速必然会产生显著抑制作用；现阶段固定投资对经济的拉动乘数已经出现下降，经济的增长很大程度上依靠固定投资的新增，中长期固定投资增速中轴出现趋势下移将成为必经之路，预计将逐步从22%左右下滑至18%左右；2012年,房地产投资在调控政策持续的背景下将继续回落；制造业投资在经济需求较弱的背景下亦将出现放缓；基建投资也受制于资金压力难以出现增速大幅提升，我们预计2012年固定投资增速将继续放缓至20%左右。