行业日信证券策略周报行情深入需两层突破

日信证券：策略周报 行情深入需两层突破 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【本周策略】行情突破需两层深入本周市场市场预期的重新修正，使得上周市场连续强势保护视力。　　使用后上涨，沪指出现年内最大单周涨幅，目前已有冲击60日均线的态势。

权重类周期股对指数的上涨形成直接推动，不过在超跌股轮番活跃后，市场开始出现一定犹豫心态。这种犹豫既表现为领涨板块的延续性不足，同时也表现为对重要技术性压力的畏惧和谨慎，如60日均线和2600点一线前期平台压力。我们认为，行情若要摆脱超跌反弹的特征，需要在领涨力量和技术压力两方面形成突破。

如果市场能在上述两方面有所突破，则行情仍有进一步延续的空间；否则，市场冲高回落的可能性更高。操作中，可在保持必要谨慎的状态下适当持股，超跌股和中报业绩浪仍是目前行情主角，但我们期望市场孕育出能够带领人气形成进一步突破的主流核心热点。

上涨源于悲观预期修正带动市场反弹的力量并不来自基本面明确向好，而是投资者对前期悲观预期的修正。这种修正体现在三个方面：

第一，上半年数据确认了经济下滑趋势，管理层对经济问题的关注逐步提升，强调经济可持续性及政策的稳定性意味着政策调控继续收紧可能性不大，政策压力得到舒缓。短期欧洲、美国部分经济数据及上市公司盈利数据也都有超预期表现，尤其欧洲银行压力测试的结果超越预期，这使得关于经济二次探底的悲观预期得到一定程度修正。周期股轮番表现的动力正来自于此。

第二，半年报业绩逐步开始披露，地产、汽车、机械、化工等行业公司业绩屡有超预期表现，银行不良资产率降低、拨付比例提高意味着银行股报表并不悲观，对周期股业绩的悲观预期需要修正；第三，资金面也开始有所好转。在银行度过6月30日考核时点后，资金市场压力明显减轻，目前银行间市场利率已经大幅回升。尤其商业银行融资再融资已经进入高潮，此前制约信贷货币供应增长的资本金问题将得到一定缓解，下半年货币供应环境将明显好于上半年。此外，虽然下半年市场还不得不面对巨额限售股解禁的压力，但短期来看，农行发行后大规模融资预期明显减轻，这也对投资者预期形成一定影响。（不过，光大银行上会标明未来市场发行的节奏可能不会轻易放松。）经济向下趋势不改近期市场连续上涨，且已突破多条短期均线压制，强势特征比较明显。我们提醒投资者注意，在趋势上，虽然内外部经济走向悲观的概率减小，但经济向下的趋势没有改变，而目前市场对上市公司盈利下调的幅度仍十分有限。此外，通胀因素因自然灾害的影响也有继续反复走高的可能性，政策松动转向的可能性不大。因此，我们仍应对行情发展的复杂性保持警惕。

上半年经济数据已经公布完毕，在信贷、外贸进出口和物价等相对积极的信号背后，经济下滑的趋势体现的更加清晰。

在先期公布的数据中，6月份信贷、外贸数据超过此前市场预期，物价指数则低于预期，从上月的3.1%滑落至2.9%的水平，对市场形成相对积极的利好刺激。6月份我国进出口值创历史新高，其中，出口数据同步达到历史新高。但目前的出口主要体现了3、4月份出口订单的快速增长，同时，6月末出口退税政策的变化，可能加速企业出口报关的进程，因此6月份数据受外部因素影响的因素较大。物价数据是另一个带有惊喜成分的数据，但带动6月CPI回落的主要因素是蔬菜和水果价格下降，具有明显的季节性特征。

当前这个问题就会自行消失；认为只要无视医疗危机的存在由于我国出现大面积洪涝灾害，菜果价格已经重新走高，未来夏粮歉收也必然对价格形成一定影响，市场对通胀预期的担忧仍然难以解除。

更加重要的是经济下滑趋势得到确认，目前我们还看不到该下滑趋势得到扭转的驱动力量所在。今年上半年我国GDP同比增长11.1％，其中，二季度GDP增速为10.3％，较一季度的11.9％出现下滑。微观面增速放缓的特征进一步明朗。工业增加值同比增长率从年初的20.7％回落到6月份的13.7％；固定资产投资增速也出现进一步回落，从5月份的25.9%进一步下滑至6月份25.5%的水平。