高华证券新兴市场调整对欧洲的影响

天真的女人怕麻烦 高华证券：新兴市场调整对欧洲的影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

多个新兴市场都面临着调整一段时间以来，我们的全球市场团队一直预计新兴市场将经历一个疲弱期。这主要归因于金融危机爆发后新兴市场在发达经济体疲软期里积累的失衡所致。

通过贸易产生的直接影响可能较小我们对贸易流量的分析显示欧洲受新兴市场需求的直接影响较为有限：整体贸易流量夸大了新兴市场对欧洲产出的重要性，因为许多面向新兴市场国家的出口都最终用于生产发达经济体所消费的产品和服务。

金融联结有限，但差异明显总体而言，欧洲银行业对于新兴市场的直接敞口也比较小，但西班牙对巴西以及英国对中国的金融敞口都是明显的例外。一场大规模新兴市场危机可能会对较弱的欧洲边缘国家产生溢出风险。然而，边缘国家可以从较小的新兴市场危机中获益，因为届时投资者将避开新兴市场，同时继续寻找欧洲核心国家所无法实现的较高回报。

目前看来危机影响有限尽管我们分析的整体结论是欧洲与新兴市场的贸易和金融联结都较为有限，但是这一结果需要谨慎解读。过去的经验表明，冲击在国与国之间的传导往往大于可以为贸易和金融联结所解释的部分，这可能是由于对各国之间的信心效应，而后者从本质上讲难以量化。尽管我们认为欧洲将不会受到迄今新兴市场放缓的显著影响，但倘若放缓更为严重（尤其是牵涉到中国）则可能构成更大的风险。