高华证券新兴市场资产疲软程度超出周期性放物业

高华证券：新兴市场资产疲软程度超出周期性放缓水平 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新兴市场资产表现差于周期性放缓隐含水平在过去几个月，新兴市场资产在许多市场领域表现疲软。新兴市场周期性资产（股票、汇率和信贷）表现落后，而逆周期资产（债券）表现领先。尽管这一疲软与全球宏观数据的恶化相一致，但程度似乎超出数据隐含水平。

但如非全球性周期，原因何在？有以下三种可能的解释：(1)新兴市场蕴含买入机会；(2)全球增长的危险信号；(3)反映出新兴经济体独有的普遍制约和挑战，而非更广泛的全球周期性趋势。我们认为第三个解释最为合理。

大街小巷里多了不少卖大白菜、土豆、萝卜的菜农 新兴市场本地形势可能仍将主导价格走势在越来越多的新兴市场面对增长限制的形势下，与广泛的宏观推动因素相比，本地形势可能将继续主导价格走势。在这种形势下，不同的政策选择可能对不同资产类别产生不同的影响。如不加限制，失衡状况将推动债市走高，而汇市和本地股市仍将表现落后。