行业中信建投拐点确认期且弹且撤退

中信建投：拐点确认期 且弹且撤退 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点对于后期的市场，我们认为，本轮经济反弹动力正逐渐衰竭，经济运行在已有的惯性之下，如果没有更多的刺激政策，四季度经济将再次向下，并将开启第二库存周期下行阶段的序幕，叠加地产长周期下行，未来经济波动将加剧，投资时钟将重回“滞胀”与“衰退”。但是，市场趋势目前尚未就此终结，8月份之后，市场的没有与受托人或被聘用人员串通主要逻辑不是增长而是改革，目前市场会在意政府将如何应对当前的形式。因此，未来个月，市场可能会博弈定向刺激和改革同时力度加大，这样股市受基本面影响而直接展开向下运行的概率会降低。但上证指数向上的空间已比较有限、传统周期领域的反弹蜜月已过，市场热情仍为参与成长和主题领域，同时需要开始向着防御思维开始逐渐过渡。维持“周期剩宴”观点。

配置角度看，投资时钟将再次发生跳跃，从“复苏”到“衰之所以变成这样退”，由于“滞胀”特征并不显著（有可能出现类滞胀），大类配置上，现金优势不明显，利率债吸引将逐渐增加。行业配置上，重申规避风险、逐渐降低周期类配置，增加食品饮料、生物医药等防御型配置，主题建议关注军工、国企改革、并购重组、光伏、风电等。即便博弈增长，也以银行地产为主，但博弈价值已不如前。

短周期:数据全面恶化、产出缺口再次下挫月工业产出缺口显著反弹，与市场风险偏好及股指反弹步调保持一致。8月工业增加值同比及环比均创下近年新低，产出缺口再次下挫。8月货币、房地产销售及投资、制造业及基建投资、PMI、以及大宗商品价格等数据均出现明显恶化，只有出口维持比较景气，但海外经济也面临回落，出口好转或难以持续。

配置思路我们继续强调当前的反弹并不是“新周期”的起点、而是延续2012年三季度以来的第二库存周期趋势。当前周期位置类似于、但基本面远不及200 年下半年至2004年1季度，从空间和时间来看，强周期行业反弹已成剩宴。9月份市场运行的关键因素在于地产数据和资金成本能否有效改善，而市场热点依然在改革和发展迅速的新兴产业中。具体而言，金融和地产的博弈价值在降低，业绩确定性较高的电气设备和食品饮料值得关注。结构变迁中，服务业迎来大时代，看好服务业五朵金花（移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理等），以及产业主题LED、新能源汽车、军工。