长江证券景气回升还能持续多久覆盖

浙江企业家阮先生对自己两年前涉足光伏行业“头痛不已” 长江证券：景气回升还能持续多久 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点伴随前期受到抑制的生产性需求加速释放，2季度经济景气或较1季度明显回升；下半年，信用收缩对经济的拖累或开始体现、导致经济阶段性承压。防风险背景下，2018年经济或呈“倒U型”走势，实际经济增长中枢较去年回落。

景气回升、仍需清醒；信用收缩尚未结束、对经济的拖累或在下半年开始体现前期受到抑制的生产性需求加速释放，支持景气回升；5月制造业PMI升至年初以来高点。4月以来，伴随限产、低温、春节错峰等扰动因素消散，前期受到抑制的生产性需求加速释放，支持2季度景气回升，5月PMI数据即是验证。

高频中观指标来看，高炉开工率、发电耗煤增速等生产端指标仍在持续改善。

终端需求表现依然平淡，当前仍需保持“清醒”；信用收缩尚未结束、对经济的拖累或在下半年开始体现。不同于生产端的明显改善，1季度以来终端需求表现总体平淡，近期也并未出现明显改善。5月小型企业PMI重新跌至临界点下方，或与信用收缩背景下融资压力增加有关。防风险持续推进下，信用收缩尚未结束、对经济的拖累或在下半年开始体现，全年经济或呈“倒U型”走势。

生产端：生产性需求加速释放，生产指数升至年内新高，生产端指标普遍改善生产性需求释放支持下，5月主要生产端指标普遍改善。5月PMI生产指数54.1%，较上月大幅回升1.0个百分点，创年初以来新高。反映企业生产经营行为的主要指标中，5月采购量较上月回升0.4个百分点至53.0%；产成品库存回落、原材料库存回升，生产需求仍较为旺盛；生产经营活动预期较上月改善。

需求端：海外主要经济体景气渐趋下行背景下，外需修复的可持续性仍待观察海外景气渐趋下行背景下，需求端指标修复的可持续性仍待观察。5月PMI新订单指数53.8%，较上月改善0.9个百分点，进口指数、新出口订单指数分别较上月回升0.7和0.5个百分点。考虑到近期美、欧、日等主要海外经济体景气渐趋下行，制造业PMI出现不同程度回落，外需指标修复可持续性仍待观察。

价格端：购进、出厂价格均现回升；油价抬升背景下，5月PPI同比继续修复5月价格端指标明显改善，支持PPI同比继续修复。5月主要原材料购进价格指数56.7%，较上月大幅提升3.7个百分点，创2月以来新高；出厂价格指数53.2%，较上月提升3.0个百分点，创年初以来新高。伴随中东局势变化等带来的油价中枢抬升，综合PMI价格端指标和去年基数因素，预计5月PPI同比增速或较上月提升0.5个百分点至3.9%，2季度PPI同比增速较1季度明显改善。