长江证券景气下滑或已超出传统春节效应影响计划

长江证券：景气下滑或已超出传统春节效应影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点制造业PMI：总指数和主要分项显著回落，或已超出传统“春节效应”影响2月制造业PMI大幅回落，生产端和需求端指标均明显下滑；分行业来看，偏上游行业景气度普遍下滑、形成拖累。2月制造业PMI指数50.3%，较上月显著回落1.0个百分点，生产端和需求端均现明显下滑。分行业来看，非金属、石油、黑色等偏上游行业景气度普遍下滑，是PMI总指数回落的主要拖累项。

被老公捉奸在床的方式再次走进大众的视野 2月制造业PMI的显著回落，或已超出传统“春节效应”影响。结合PMI数据统计规律来看，2018年PMI的“春节效应”与2007、2010和2015年情况较为相似。考虑到2013年后PMI整体波动率下降，今年2月PMI单月下滑幅度高达1.0个百分点，或已超出传统“春节效应”影响，经济本身阶段性承压。

PMI总指数及主要分项的持续回落，显示1季度经济仍将阶段性承压。2018年，传统逻辑亮点有限，旧经济加速出清，新经济加速培育；投资机遇将逐渐向“新”经济倾斜。重点关注转型逻辑下，以先进制造、消费升级等为代表的投资机遇。

生产端：生产、采购量指标均现大幅回落，石油、黑色等偏上游行业回落较快2月PMI生产指数较上月回落2.8个百分点，采购量等生产端指标大幅下滑。2月PMI生产指数50.7%，较上月大幅回落2.8个百分点，表现显著弱于历史同期均值。采购量指数较上月大幅回落2.1个百分点至50.8%，创18个月来新低。

分行业表现与总指数较为一致，非金属、石油、黑色等偏上游行业数回落较快。