财富证券耐心等待风险释放不宜操之过急公开

财富证券：耐心等待风险释放 不宜操之过急 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点海外主要权益市场震荡，国内上证综指创年内新低。上周（4..20），海外主要权益市场震荡，美元微涨，国内主要指数大幅回调。其中上证综指跌2.77%，中小板指跌3.11%，创业板指跌2.29%。

其他市场主要指数中，香港恒生指数跌1.27%，美国股市道指涨0.42%，纳斯达克指数涨0.56%，同时现货黄金跌0.78%，美元指数涨0.59%。

贸易冲突升级带动估值回落至历史低位，应对策略仍以耐心等待风险释放为主。上周美国对中兴通讯的制裁推动中美贸易战再升级，虽然国内以大幅定向降准来对冲经济及流动性所面临的压力，但市场其实不买账，上证综指再度创下年内新低。当前，全部A股PE中值已处于历史后36%分位，创业板PE中值处历史后32%分位，上证50PE中值处历史后14%分位，A股估值已回落至一个较为靠后的区间。展望后市，我们认为一方面中美贸易战背后反映的全球经济结构失衡的改良难以一蹴而就，而金融市场大概率将成为这1压力释放的渠道，未来中美贸易战的演变形式或将多样化而其给市场带来的不确定性对投资者情绪的抑制短期仍难以消散；但贸易战冲击下国家越发意想到创新对中国的重要性，社会资源向高科技领域倾斜的政策制度或将加快践行，中国的工业化并不是由创新推动但中国的崛起必须依托创新，在后续与时间的赛跑中高科技行业或迎来全面的发展，风险释放后结构性的机会亦跃然纸上。另一方面，从估值的角度，当前获胜的几率在不断加大但这其实不意味着当下便是最好的时机，在国内高货币杠杆风险、居民消费能力邻近极限等背景下，市场缺乏内在的驱动因素，整体仍为存量博弈，而加入MSCI的资金流入预期的影响暂有待视察，投资者不宜操之过急，应继续等待市场风险的释放。