行业长城证券经济增速回落政策再陷两难

长城证券：经济增速回落 政策再陷两难 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

经济景气回落，增速继续探底。工业增加值季调环比趋势值从去年10年1.52%以来不断回落至6月0.88%水平，趋势上没有看到止跌迹象。制造业领域呈现总体景气度回落，上游行业和下游行业景气度回升，中游行业景气度分化的格局，投资三季度“看财政”，四季度“看货币”。预计下半年财政支出规模或将达6.75万亿元，此外，下半年财政支出和预算内资金的投放比例增加，预计3季度中后阶段，财政支出将逐步加大；由于固定资产投资增量与新增信贷之间有较强的相关性，进入到四季度后，预计物价水平将回落，货币政策有望松动，信贷投放规模将有所增加，进而推动固定资产投资增长，预计7月同比增长25.1%,8月同比增长25.5%实际消费增速回落。6月实际社会消费品零售增长11.24%，低于历史平均水平，6月消费增长更多的是价格原因，就终端需求表现而言，房地产调控政策深入，限购地区扩大，商品房市场更多处于消化库存的阶段，与房地产相关产品的消费增速将回落。汽车消费方面，下半年汽车销售增速亦不容乐观，预计7、8月消费增速为17.5%，17.2%。

进出口增速放缓，欧盟和美国是我国的前两大贸易伙伴，6月我国对美欧的出口放缓十分明显，近期美国经济复苏步伐放缓，房地产领域和就业领域复苏疲软，欧洲债务危机加深，债务危机向欧元区核心国家（意大利等国）推化，从未来趋势来看，我国出口增速将在18%左右的低速徘徊。

CPI可能再创新高，紧缩政策或将持续。按照又开始愁找不到商场。”“有进路最新数据变化，我们预计7、8、9月的CPI数据分别为6.5%、6.1%、5.7%。综合来看，我们认为3季度是通胀寻顶，经济增速探底的格局。由于短期内控物价仍是政策重心，（政治局会议也体现出此点），因此紧缩货币政策全面松动的时机仍不成熟。随着政策面临双两难选择的预期加重，资本市场将更多的体现出观当然要第一时间立刻强化他了望情绪。