行业财通证券押注美政策缓和仍为时过早

财通证券：押注美政策缓和仍为时过早 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

要点一：基本面约束，震荡格局难改本周，随着纾困基金的实际方案低于预期、美国对中国实行出口技术管制，在经历了近1个月的反弹后，市场又开始大幅回调，市场的震荡格局仍没有改变。从指数来说，上证50、沪深300、中小板指、创业板指本周涨跌幅分别为-2.5%、-3.5%、-5.6%、-6.7%。从行业来看，前期涨幅比较好的TMT行业，本周都有较大幅度的回调，电子、通信、计算机、传媒的跌幅分别为-7.7%、-7.6%、-7.5%、-6.9%。而银行、食品、医药等蓝筹股的表现较好。

要点二：成长股行情未完，绩优股将是主线我们在上周的策略周报曾经有提到过，前几周成长股的大幅反弹，本质上还是超跌后的估值修复。但是，政策是放松对股市进行不必要的行政干涉，而并不是鼓励市场的投机行为。市场在短暂的炒作垃圾股，还是将会回到绩优的成长股。本周，我们还是坚持这个观点。

虽然本周美国加强对中国14项技术出口管制，对成长股形成一定的利空，但是我们认为这更多的是影响成长股中长期的战略发展方面，对成长股短期基本面的利空影响并没有多大。另外一方面，美国加强对中国技术出口的管制，也加强了中国进行自主研发的决心。监管层对于推动成长股的长期发展，决心还是比较坚决的：①深圳将设立专项资金扶持七大战略新兴产业，预计更多的地方政府也将在未来设立投资新兴产业的专项基金。②科创板也在积极的征求意见阶段，未来的推进速度可能会很快。种种迹象表明，政府将会加大对新兴产业的政策扶持力度，成长股的行情有望继续，但是绩优和绩差成长股的分化可能会大幅加剧。

要点三：世界经济下行压力加大，押注美政策缓和仍为时过早本周五，纽约石油期货当天大跌了7.8%。在短短的一个半月之类，国际油价就从74.4美元/桶下跌至50.4美元/桶，下跌幅度高达32%，这从侧面体现，随着美联储加息效果的逐渐显现，全球宏观经济的下行压力也在不断加大。同时，欧元区11月制造业PMI指数以前都是以pr值的高低为标准来计费的为51.5，创16年5月以来的新低。显示欧元区的经济下行压力也在加大。我们认为，全球宏观经济下行风险的不断显现，将会制约全球股市的风险偏好，从而对A股的估值也将形成一定的不利影响。

而另外一方面，随着全球宏观经济的下行压力加大，部分投资者开始押注美国政策改变：①特朗普受美国经济下行的压力影响，可能会和中国达成谈判协议。②美联储暂停加息。我们认为，这王维坤经过咨询有关兵役政策两件事短期都很难见到：①中美关系短期再进一步恶化的可能性较小，但是由于分歧较大，短期达成实质性协议的概率也较小。②股市价格的大幅下跌，已经在美联储的预期之内了，所以最近的股市下跌，仍不能改变美联储加息进程。

所以，我们认为美国对外政策和货币政策缓和是有可能出现，但为时尚早，投资者仍需要耐心的等待。短期股市仍将维持震荡格局。

推荐关注：①自下而上关注基本面较好的成长股，推荐医疗信息化、高端装备制造。②维稳政策的升级有利于基建和政府投资板块，关注西部大开发、油服和5G。③通胀板块，关注黄金和农产品。

风险提示：海外风险因素。