财通证券风格切换成长警惕回调风险位置

财通证券：风格切换成长 警惕回调风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

要点一：风格切换成长股，蓝筹股开始回调本周，股市继续维持上涨的趋势，但是市场风格很明显的从蓝筹股切换至成长股。同时，周五蓝筹股出现了较大幅度的回调，市场的波动性有所上升。从指数来看，上证50、沪深300、中证500、创业板指本周的涨跌幅分别为0.7%、2.8%、4.9%、6.9%。从行业来看，除银行外，其他行业本周都有所上涨，TMT行业中的电子、通信、计算机，以及农林牧渔、餐饮休闲行业本周都上涨7%以上。从风格来看，成长和消费表现较强，而金融的表现较弱。

要点二：信用紧缩开始扭转，但是结构存在隐患周五下午，19年1月的社融数据公布，新增社融4.6万亿，大大超过市场预期的3.3万亿。M2增速也回升至8.4%，前值8.1%，显示在央行超预期降准的作用下，国内的信用紧缩情况总算得到了扭转。

但是，1月的社融数据也存在结构上的隐患。19年1月新增社融同比增加1.56万亿，其中，人民币贷款增加了0.88万亿，未承兑汇票增加了0.25万亿此消息也通过前述接近锤子科技的内部人士得到证实。现锤子生产线已由廊坊(富士康)搬至北京亦庄(富士康)。目前，企业债券融资增加了0.37万亿，这三项一共增加了1.5万亿。进一步拆分人民币贷款的期限来看，可以发现票据融资同比增加了4800亿元，短期贷款同比增加了2200亿元，中长期贷款同比只增加了1000亿元。由此可见，1月社融的放量可能大部分是由于票据融资和短期贷款所造成的，对实体经济的拉动作用可能并不如社融数据表面上显示的那么亮眼。

要点三：中美谈判期限可能延长，不确定性仍然较大本周四、五两天，在北京举行了第六轮中美经贸高级别磋商。事后，中美都声明这次磋商有所成效，但是并没有公布达成了哪些实质性的措施。特朗普在发布会上提到，中美之前的谈判非常复杂，距离达成最后实质性的协议仍有很多工作要做，并暗示将会延长3月1日的最后谈判期限。我们认为，中美谈判直接的分歧较大，谈判难度很高，虽然短期中美谈判整体还是在向好的方面发展，但是长期还可能面临很大的不确定性和反复的风险，这将持续的给股市形成一定的负面影响。

要点四：经济通缩压力加大，警惕股市回调风险对于春季后的大幅上涨，我们认为主要是由于：（1）美联储转鸽带动全球风险偏好回升。（2）央行超预期降准。（3）悲观预期的修复。但是我们认为随着估值修复接近尾声，市场的乐观情绪也面临着一些挑战：（1）1月信贷虽然如期大幅放量，但是票据融资占比太大。（2）中美贸易谈判的不确定性仍然较大。（3）1月cpi仅为1.7%，显示经济通缩压力加大。因此，我们认为市场继续大幅上涨的空间有限，投资者需要警惕短期的回调风险。股市的继续上涨，需要基本面的支撑，关注信用扩张、中美贸易谈判和改革发力这三个乐观预期的兑现情况。推荐投资者关注：①“新动能”成长板块：机器人制造、自主可控、人工智能、生如果调控政策并未如开发商所预期物医药等。②“新基建”：5G、物联、工业4.0。③主题方面关注猪肉产业、雄安新区、长三角。

风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期。