国联证券内需持续好转补库存有望延续了

国联证券：内需持续好转 补库存有望延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

也为我们深化宣传工作提供了坚强政治保证 中国物流与采购联合会发布2013年1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月回落0.2个百分点；同期，汇丰PMI为52.3%，与去年12月份终值51.5%相比回升明显。

点评：

PMI连续反弹：1月份官方PMI为50.4%，虽环比略降0.2个百分点，但仍处在荣枯线之上，且连续四个月位于景气区间，与此前公布的汇丰PMI创下52.3%的新高相互印证，显示前期在基建和房地产回暖带动下的企稳态势仍然延续。

内需改善，外需偏弱：从分项指标看，新订单为51.6%，环比上涨0.4个百分点；生产量环比回落0.7个百分点至51.3%，仍处扩张区间；与此同时，产成品库存下降2个百分点至47.4%，说明企业生产量增加并未造成库存的上升，显示下游需求改善较为明显；购进价格大幅上涨3.9%至57.2%，也从另一方面说明需求回暖的力度较大；此外，从采购量和原材料库存上升说明企业备货积极性增强。在连续15个月的去库存之后，目前工业企业产成品库存已降至7.2%，企业补库存有望在持续带动需求回暖。但在整体需求平稳的状况下，出口从上月50%下降到48.5%，说明需求的主要动力来自于内需的回暖，但外需仍显疲软。

小企业和就业略显疲软：从企业规模看，大型企业是本轮复苏的主要力量，与此形成鲜明对比的是小型企业连续10个月低于荣枯线，1月份环比下降1.9个百分点至46.2%，而小企业的低迷也拖累就业指数的表现，本月下降1.2个百分点至47.8%。中小企业的低迷主要缘于多数制造业的景气度并未有显著改善，经济内生动力仍显不足。其中，外需低迷或是制造业未能扭转的重要原因。