国联证券再次降息市场迎来暖风吗

国联证券：再次降息 市场迎来暖风 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

共同办好第十届（2012）中国畜牧业展览会 2015年2月28日，央行决定自2015年3月1日起下调金融机构存款和贷款基准利率0.25个百分点，同时将存款利率浮动上限由基准利率的1.2倍调整为1.3倍。

点评：

贷款利率下调力度减弱，存款利率实质性下调，利率市场化进一步推进。此次降息的力度较上次小，贷款基准利率仅下调0.25个百分点。从四季度央行货币政策执行报告以及央行就降息答问的措辞中可以看出，央行11月22日的降息是为解决融资成本高企的问题，而3月1日的降息更多的考虑通缩的影响。央行对11月22日的降息效果的评价也颇为积极，认为降息政策确实有效的降低了贷款利率水平。因此，这一次的降息算得上巩固降低融资成本的成果，力度自然有所减弱。另外一个值得注意的变化是，存款利率上浮的上限事实上有所降低。11月22日之前，存款基准利率为3%，上限为1.1倍为3.3%，11月22日降息后，存款基准利率为2.75%，上限为1.2倍同样为3.3%；3月1日的降息政策，存款基准利率为2.5%，上限为1.3倍为3.25%。由于当前的理财产品收益率为实际的存款利率，仍高于存款基准利率，因此存款利率基本会上浮到上限值，此次降息政策则用行政指令降低了存款的利率水平，一方面鼓励居民消费抗通缩，另一方面则让银行的息差减少幅度收窄，为银行转型与利率市场化改革留有一定的余地。存款利率上浮限制的提高一定程度上也是为利率市场化改革铺路，增加商业银行自主定价的空间。

当前利率市场化仅剩存款利率上限这一最后障碍，而存款保险制度即将出台，此时进一步扩大存款利率浮动区间也是为中小、民营银行的差异化定价提高政策空间。