高华证券新兴市场出口贝塔降低很可能是名义计划

插科打诨一秒变“小S” 高华证券：新兴市场出口贝塔降低 很可能是名义值而非实际值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新兴市场出口贝塔降低？很可能是名义值而非实际值虽然发达市场有所复苏，但自2011年二季度以来新兴市场出口止步不前，抑制了股市表现，并使得有关新兴市场出口或与发达市场增长结构性脱钩的问题浮出水面。2011年以来两者的分化走势已导致过去三年内新兴市场出口相对于发达市场增长的贝塔值从2010年四季度的+4.9降至2013年四季度的-2.0。

我们的研究发现，出口的低贝塔值大部分是由出口价格疲软和发达市场资本开支低迷所致。亚洲（特别是中国）出口对于发达市场的资本开支往往较为敏感，而欧洲和拉美出口明显受到发达市场资本开支和消费的双重影响。此外，我们估测可长达四个季度的溢出效应延迟也起到了一定作用。

我们的新兴市场贸易模型显示，随着发达市场资本开支加速增长（关于发达市场资本开支的高盛全球领先指标GLI反映了这一点），新兴市场出口有望逐渐上升。不过，从名义值角度看，如果大宗商品价格持续疲弱，新兴市场出口额可能保持低迷。低通胀复苏可能会为新兴市场国家带来视内需压力而自由调整货币政策的空间。