造纸印刷包装三季报陆续揭晓与H分化趋势位置

造纸印刷包装：三季报陆续揭晓 与H1分化趋势相近 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周核心观点：

一、

【主线】细分消费龙头+包装个股（一）行业布局方向：依然是笔、纸、包装、按摩椅、软体、照明、定制的策略布局。贸易战虽然利空预期到位，但是对于公司的业绩影响，需要四季度、一季度跟踪；地产方面的影响依然延续，所以无论贸易战关税的冲击，还是地产需求，都需要等待业绩层面的落地触底；央行宣布降准、释放约7500亿元增量资金，稳经济背景下短期CPI预计将温和上行。

当前重点看好的两条线：一是细分包装龙头；二是细分消费龙头；当前时点，看好裕同科技等，后者是依然看好晨光文具等。

三季报的趋势方面，延续中报趋势，行业整合加快——细分消费如笔、生活纸的业绩确定性比较高，家居类龙头来看，因所属不同板块，龙头之间也逐渐分化，但行业整合在加速。

（二）公司布局逻辑：

1、重点标的裕同科技的逻辑在于：人民币贬值预期对公司构成利好。同时18年Q4以及19年H1公司盈利拐点逐渐显现，收入端驱动来自酒包、化妆品包装。预计公司18、19估值20、16倍。

2、重点标的晨光文具的逻辑在于：学生文具市场规模600亿，大办公直销万亿新蓝海。公司一体两翼有序推进，利润同比增长115%作为必选消费品龙头，业绩确定性高。预计公司年估值 .7x、27.0x。

二、

【本周专题】日本百乐：文具大牛股，10年股价增10倍。

公司1918年创立，以钢笔业务起家，目前已成为世界知名的书写工具生产商。2017年公司收入、净利润分别达到1041亿、155亿日元，相比10年前分别增长56%、44倍。公司股价增长1182%，接近12倍。除宏观经济环境外，公司坚持以提供高附加值优质产品为核心，辅之在营销推广方面进行大力投入积极稳妥提高直接税比重，保证了业绩的增长。目前公司主要收入来源仍是笔和文具（占90%），主要销售地区为：日本（17年占41%）、美洲（占25%）、欧洲（占21%）和亚洲（占1 %）。

三、

【重要公告】喜临门控股股东拟转让不低于2 %股权，顾家家居将成为喜临门第一大股东。根据公开公告，喜临门控股股东华易投资拟通过现金方式以单价不低于15.20元/股，总价不低于1 .80亿元的价格（最终交易价格待确定），向顾家家居转让其持有的喜临门合计不低于2 %的股权。若转让顺利完成，顾家家居将成为喜临门第一大股东。行业整合，明显加快！其他重点标的在于：中顺洁柔、恒安国际、合兴包装、劲嘉股份、奥佳华、荣泰健康、敏华控股、欧普照明、欧派家居、尚品宅配、索菲亚等领先优势的细分龙头。